Comitè per a l’abolició de deutes il·legítims

A finals de la dècada de 1990, una divisió de JP Morgan ha desenvolupat un mecanisme financer dissenyat específicament per protegir els clients de pèrdues resultants Defectes sobre valors o altres instruments financers Instruments financers Els instruments financers són valors financers i contractes financers.
Els títols financers són:
• Valors de capital expedits per les societats d’estoc (accions, unitats, certificats d’inversió, etc.),
• Valors de deute, excepte els efectes del comerç i certificats (obligacions i valors),
• Unitats o accions d’empreses per a inversions col·lectives en títols transferibles (UICTS).
contractes financers, també coneguts com a “instruments financers de futurs”, són els futurs de tipus d’interès, contractes d’intercanvi (intercanvis), futurs en tots béns i productes bàsics, contractes per a la compra o venda d’instruments financers i tots els altres instruments de mercat de futurs. es van celebrar. Aquest instrument de crèdit per defecte SWAPCDS
Crèdit per defecte CDS és un producte financer derivat que no està subjecte a cap control públic. Va ser creat per JPMorgan Bank en la primera meitat dels anys noranta enmig del període de desregulació. L’intercanvi predeterminat de crèdit significa literalment “permutació dels no remunerats”. Normalment, hauria de permetre que el titular d’una reclamació sigui compensat pel venedor dels CD en cas que l’emissor d’una obligació (el prestatari) faci per defecte, ja sigui públic potència o empresa privada. Es requereix el condicional per a dos motius principals. En primer lloc, el comprador pot utilitzar un CD per protegir-se d’un risc de no reemborsament d’una obligació de no. És necessari prendre una assegurança contra el perill d’incendi d’un veí Casa amb l’esperança que surti en flames per poder afectar la prima. En segon lloc, els venedors CDs no s’han reunit abans de mitjans financers suficients per compensar les empreses afectades pel no reemborsament dels deutes. En cas de fallida de cadena empreses que han emès obligacions o no reemborsament per part d’un deutor important, és molt probable que el Els venedors CDS no podran continuar amb la indemnització que han promès. El desastre de la companyia d’assegurances d’AIG nord-americana a l’agost del 2008, la companyia asseguradora internacional més gran (nacionalitzada pel president George W. Bush per evitar que es col·lapsi) i la fallida dels germans Lehman al setembre de 2008 estiguin directament relacionats amb el mercat CDS. AIG i Lehman s’havien desenvolupat fortament en aquest sector.
Els CDs donen la il·lusió al banc que compren que està protegit contra els riscos que els anima a dur a terme accions cada vegada més aventurers. A més, els CD són una eina d’especulació. Per exemple, el 2010-2011, els bancs i altres corporacions financeres van comprar CD per protegir-se del risc d’una suspensió de pagament del deute que podria haver estat decretat per Grècia. Volien que Grècia no es compensés. Si estan o no en possessió de valors grecs, bancs i empreses financeres que ocupen CD en deute grec van tenir un interès en què la crisi empitjora. Els bancs alemanys i francesos (els bancs d’aquests països van ser els principals titulars de valors grecs el 2010-11) van reclamar valors grecs (que van sentir un clima de desconfiança respecte a Grècia) mentre es compra CDs esperant ser compensat en el cas del grec Per defecte.1
L’1 de novembre de 2012, les autoritats de la Unió Europea finalment prohibeixen la venda o la compra de CD sobre els deutes dels estats de la UE que no estan en possessió del candidat del comprador CDS2, però aquesta prohibició només es refereix a una fracció mínima del mercat CDs (el segment de CD en deutes sobirans *): al voltant del 5 al 7%. També cal assenyalar que aquesta mesura limitada però important (també es tracta de l’única mesura seriosa que ha entrat en vigor des de la ruptura de la crisi) ha suposat una reducció molt significativa del volum de vendes dels CD afectats. Prova que aquest mercat és bastant especulatiu.
Finalment, recordeu que el mercat CDS està dominat per uns quinze grans bancs internacionals. Els fons de cobertura i altres jugadors del mercat financer només tenen un paper marginal. De fet, la Comissió Europea va amenaçar el juliol de 2013 a perseguir 13 grans bancs internacionals per a la col·lusió per tal de mantenir el seu domini en el mercat Gré * (OTC) per a CD.(CDS) ha augmentat en menys d’una dècada d’una invenció de l’enginyeria financera en una de les eines preferides d’especulant vaixells de prendre una posició en un mercat, sovint contra el corrent, amb l’esperança de llançar un benefici.

Cercar guanys en forma de guanys de capital apostant pel valor de futur dels béns i béns financers i monetaris. L’especulació genera un divorci entre l’esfera financera i l’esfera productiva. Els mercats d’intercanvi són el lloc principal d’especulació. Avui financers a gran escala. D’aquí la necessitat d’entendre el funcionament i el paper central d’aquest instrument en les discussions sobre la crisi del deute multilateral: deute que es deu al Banc Mundial, el FMI, els bancs de desenvolupament regional com el Banc Africà de Desenvolupament., I altres institucions multilaterals com a fons europeu de desenvolupament.
deute privat: préstecs contractats per prestataris privats independentment del prestador.
Deute públic: tots els préstecs contractats pels prestataris públics. Sovereign a Europa.

Un CDS és una assegurança en un instrument financer. Com en el cas de l’assegurança, l’entitat que busca protecció dels actius
General activa, el terme “actiu” es refereix a una propietat que té un valor realitzable o que pot generar ingressos. En cas contrari, estem parlant de “passiu”, és a dir, la part del balanç compost dels recursos disponibles per a una empresa (el patrimoni net dels socis, les disposicions per als riscos i càrregues, així com els deutes). (Crèdit o títol) es compromet a pagaments regulars a canvi de protecció en cas de defecte. No obstant això, hi ha una diferència fonamental de l’assegurança tradicional que requereix la propietat dels actius per a la qual es demana la protecció. Una persona pot, per exemple, prendre una assegurança en una casa o cotxe que li pertany, però no pot fer-ho a la casa ni al cotxe del seu veí. Aquesta impossibilitat evita la creació d’incentius perversos per a la destrucció de la propietat dels altres. Si una persona pogués guanyar una assegurança sobre la propietat d’altres persones, en el cas actual del seu veí, seria en el seu interès en limitar el seu cotxe o la seva llar per obtenir la compensació monetària de l’assegurança. No obstant això, un resultat d’aquest tipus seria clarament no desitjat des del punt de vista individual i social.

No obstant això, no existeix una impossibilitat d’aquest tipus en el cas dels CD. Qualsevol persona o entitat pot adquirir i transferir un CD sense cap relació de propietat sobre el crèdit o el títol vinculat a aquest instrument financer. Aquesta característica dels CD té dues conseqüències. Primo, la diferència de CD amb assegurances i derivats
derivat de crèdit: producte financer que té un deute * o un representant del títol d’una reclamació (obligació). El propòsit de la derivada de crèdit és transferir riscos de crèdit, sense transferir l’actiu en si, per a la cobertura. Una de les formes més comunes de derivada de crèdit és l’intercanvi predeterminat de crèdit. Els financers tradicionals permet als CD escapar de la regulació d’aquests sectors i es converteix en una secció especialment opaca als mercats financers dels mercats financers en el mercat de capitals a llarg termini. Inclou un mercat primari, emissions i un mercat secundari, que de revenda. Al costat dels mercats regulats, trobem els mercats en curs que no estan obligats a satisfer les condicions mínimes. internacional. Deuzio, la compra o venda de posicions en un actiu financer que no ha facilitat l’especulació per a quantitats que representen diverses vegades el valor de l’actiu de referència. Això es pot il·lustrar per la caiguda de les hipoteques especials subprime desenvolupades a partir de mitjans de 2000, principalment als Estats Units. Especial perquè, a diferència dels crèdits “premium”, estan destinats a llars de baixos ingressos ja endeutats i, per tant, eren més arriscats; Així mateix, també eren potencialment més (“sub”) rendible, amb taxes d’interès variables que augmenten amb el temps; L’única garantia generalment basada en la hipoteca, el prestador llavors reemborsat per la venda de la casa en cas de no devolució. Aquests crèdits han estat tallats: els seus riscos han estat “dispersos” en productes financers – i han adquirit masses pels grans bancs, que han acabat amb una gran quantitat de títols que no valien res quan la bombolla immobiliària especulativa va esclatar el 2007 .
Veure l’eina pedagògica “El trencaclosques del subprime” als Estats Units.Els CD van permetre milers de milions d’apostes especulatives de dòlars en hipoteques avaluades en milions de dòlars. De fet, els CD han permès l’expansió exponencial de l’especulació sobre aquestes hipoteques i, en l’última instància, va provocar les pèrdues a causa del col·lapse del seu valor.

Davant del col·lapse d’aquest segment de mercat i lògica Inherent al capitalisme financer per mantenir el creixement dels interessos compostos, els CD van començar a utilitzar-se massivament en altres sectors dels mercats financers. Un dels segments més dinàmics després de la crisi del 2008 va ser el dels CD del deute sobirà europeu on es calcula que hi ha posicions brutes majors de 1.000 milions de dòlars. De fet, com Michael Lewis va esmentar en el seu últim llibre de Boomerang, són precisament els individus i les institucions que han guanyat fortunes mitjançant la compra de CD relacionats amb el sistema hipotecari als Estats Units que han estat els primers a adquirir llocs significatius a través del mateix instrument contra el deute sobirà dels països de la zona euro. Similar a l’eufòria especulativa als Estats Units que ha basat en la capacitat de les llars nord-americanes per assumir el deute molt més enllà de les seves capacitats financeres, la recent prosperitat de països com Espanya o Irlanda va resultar de la possibilitat que el sector financer privat d’aquests països. acumular deutes superiors a la producció de riquesa nacional. En ambdós casos, els CD s’han convertit en eines per a especuladors que s’han beneficiat de la naturalesa insostenible d’aquests models per fer fortunes que es podrien comparar fent un benefici, al món de l’assegurança: la destrucció de la casa del veí.

Un cas útil per entendre el funcionament dels CD i els problemes que generen són l’evolució d’aquests instruments relacionats amb el deute públic grec. Després de l’explosió financera a Wall Street el setembre del 2008 va ser un creixement únic de les posicions netes dels CD del deute públic grec que van augmentar en més de 2.000 milions de dòlars, és a dir, més del 35%. És important recordar que en aquest moment es va esmentar constantment la capacitat de l’euro per protegir els seus membres més febles contra atacs especulatius. El cost de la compra de protecció contra una falla del deute grega era prou baixa amb un preu de 10 punts bàsics. La protecció de compra de 100 milions d’euros de deute grec va costar 10 milions d’euros durant tot el període del contracte que es troba en els CD de 5 anys, que va ser de 2 milions d’euros anuals per mantenir els CD. Les entitats introduïdes al mercat en aquell moment es van adonar de la següent aposta. O bé els pagaments van continuar els pagaments durant el període 2009-2014 i després van perdre un màxim de 10 milions d’euros, l’equivalent del cost de l’assegurança. Qualsevol de Grècia va caure en defecte o va reestructurar el seu deute i els seus beneficis podrien pujar fins a 100 milions d’euros que representen el pagament de la indemnització CDs equivalent a l’1000% del risc assumit (en cas que el comprador dels CD no tingués l’os que va assegurar) .

A la vista d’aquesta perspectiva, no ens sorprendrà de saber que la situació ha canviat dràsticament a partir del 2010. Les taxes d’interès de tipus d’interès. Preparats per diners a B, B reemborsar la quantitat prestat per un (la capital), però també una quantitat addicional anomenada interessos, de manera que hagi estat interessada en dur a terme aquesta transacció financera. El tipus d’interès més o menys s’utilitza per determinar la importància d’interès.
Anem a prendre un exemple molt senzill. Si es presentava 100 milions de dòlars durant 10 anys en un tipus d’interès fix del 5%, reemborsarà el primer any una dècima de la capital prestat inicialment (10 milions de dòlars) i el 5% del capital degut, o 5 milions de dòlars, així que En tots els 15 milions de dòlars. El segon any, segueix sent reemborsant una desena part del capital inicial, però el 5% només té 90 milions de dòlars deguts o 4,5 milions de dòlars, de manera que en total $ 14,5 milions. Així, fins al desè any, quan reemborsa els últims 10 milions de dòlars, i el 5% dels 10 milions de dòlars restants, o 0,5 milions de dòlars, de manera que un total de 10,5 milions de dòlars. Durant 10 anys, l’amortització total ascendirà a 127,5 milions de dòlars. En general, l’amortització del capital no es fa en rodanxes iguals. Els primers anys, la devolució se centra en els interessos i la proporció de la capital reemborsada augmenta al llarg dels anys. Així, en cas d’amortització, el capital restant és més gran …
El tipus d’interès nominal és la taxa en què es contracta el préstec. El tipus d’interès real és la taxa nominal disminuïda per la taxa d’inflació.En el deute grec va començar a augmentar considerablement quan va aparèixer que l’ús d’assistència o reestructuració externa per mantenir les finances de flotador només era qüestió de temps. Va ser en aquest moment, al voltant de juny del 2010, que els CD del deute grec van començar a pujar significativament a partir de 10 punts bàsics fins a gairebé 80 al febrer de 2012. La probabilitat d’un defecte s’havia convertit en molt més gran que els agents del mercat pensaven anteriorment i això va afectar no només Els costos d’obtenir protecció, però també la prestació de les entitats financeres per oferir aquesta protecció en forma de CD. Amb l’augment dels preus del CD al deute grec, les posicions netes han començat a col·lapsar-se. Un màxim de $ 9 mil milions al novembre de 2009, es redueixen gradualment a 3.100 milions de dòlars al febrer de 2012. No obstant això, els dos fenòmens estan vinculats. Atès que la manca de pagament és només qüestió de temps, les institucions que inicialment van vendre CDs van intentar transferir aquest risc a tercers o arribar directament a un acord amb el comprador inicial del CDS inicial per rescindir el contracte. Per un pagament en efectiu, reduint així el pagament en efectiu. quantitats màximes que es paguen en cas de fallada.

La decisió dels compradors CDs en deute grec per rescindir els seus contractes a canvi de pagaments en efectiu en lloc d’esperar la falla i, per tant, maximitzar els seus beneficis associats Els CD entenen quan sabeu que la falla en qüestió és probable, però no segura al 100%. Una vegada que les negociacions amb Troiketroika: FMI, Comissió Europea i Banc Central Europeu que, juntes, imposen a través de préstecs de mesures d’austeritat a països en dificultats. Iniciat per al programa de préstecs “Rescue” i la reestructuració del deute, no sabíem si la majoria dels creditors es podrien descriure com a esdeveniment de crèdit i activar els CD. L’Associació Internacional SwapsSwap
Swapsvient des d’una paraula anglesa que significa “Intercanvi”. Per tant, un intercanvi és un intercanvi entre dues parts. En l’àmbit financer, és un intercanvi de fluxos financers: per exemple, intercanveu un tipus d’interès a curt termini contra una taxa a llarg termini amb remuneració. Els swaps poden transferir certs riscos per treure’ls fora del balanç del banc o d’altres corporacions financeres que les utilitzen. Aquests productes derivats s’utilitzen àmpliament en l’assemblea dels anomenats productes estructurats. I els derivats (ISDA), una entitat responsable de decidir l’activació i l’import final de la compensació d’un CD, ha adoptat una actitud ambivalent en aquest sentit, que ha creat una gran incertesa. El debat es va centrar en la possibilitat que les autoritats europees per forçar la mà d’ISDA i obligar-la a qualificar el procés de reestructuració com a voluntari per evitar desencadenar els CD per reduir la inestabilitat dels mercats. Davant la possibilitat de trobar-se sense ànim de lucre, un gran nombre d’inversors amb posicions de CD grecs han actuat com a professionals del casino i han convertit els seus valors en liquiditat de liquiditat i cashacapitals que una economia o empresa pot tenir un moment T. Falta de liquiditat pot conduir un negoci a la liquidació i una economia de recessió. En arribar a acords amb les institucions que els van vendre originalment aquests instruments.

Un altre grup d’inversors que sostenen les posicions dels CD grecs preferits per duplicar la seva implementació de títols de deute de Dettètica. Els títols de deute públic estan demanant a terme que un estat realitza per finançar El seu dèficit (la diferència entre els seus ingressos i les seves despeses). A continuació, emet diferents títols (consultors de certificats, certificats de tresoreria, bons lineals, notes, etc.) als mercats financers – actualment – qui pagarà els diners a canvi d’un reemborsament amb interès després d’un període determinat (fins a 3 mesos a 30 anys) ).
Hi ha un mercat primari i secundari del deute públic. Públic grec. Tot i que aquesta decisió apareix a primera vista, ja que els CD representen una aposta per l’impagament d’aquests contractes de deute, l’objectiu no era en aquest cas per obtenir beneficis, sinó poder formar part del grup. Inversors implicats en les discussions entre El govern grec i els titulars privats de valors anteriors a la reestructuració de mitjans de març de 2012.

Durant aquestes negociacions, els titulars dels CDs – contra els altres. Els titulars de valors – van demanar al govern grec que minimitzi els pagaments derivats de la reestructuració. L’explicació d’aquesta situació paradoxal és senzilla.Els més grans són les pèrdues dels titulars de valors, a més de beneficis derivats de CDS són alts.

Els titulars dels CD que han participat en les negociacions de reestructuració s’han convertit en un dels principals obstacles per aconseguir un acord per garantir que es considera la reestructuració un esdeveniment de crèdit. L’anunci oficial d’un acord sobre una reestructuració va tenir lloc el 9 de març. Inicialment, el 85% dels creditors van acordar canviar els seus valors de deute grecs amb un nou valor equivalent al 53% dels antics. Aquesta xifra del 85% va augmentar fins al 95% mitjançant l’ús d’accions d’acció d’acció Accions d’accionament emeses per una societat anònima. Aquest títol representa una fracció del capital social. Dóna al titular (l’accionista) el dret en particular a rebre una part dels beneficis distribuïts (el dividend) i participar en les reunions generals. Col·lectiu (CAC) que va obligar a l’altre grup d’inversors a acceptar l’intercanvi. L’ISDA va utilitzar els CAC per qualificar el mateix dia (9 de març) l’intercanvi com a esdeveniment de crèdit i activar els CD. Aquesta declaració va resultar en l’últim pas associat amb els CDs, el càlcul de l’import final a pagar per les entitats que venen les proteccions.

Des de la referència dels CDs de preus per a altres contractes financers com a títols. El deute públic El valor depèn del que s’anomena valor de recuperació d’aquests contractes després de la declaració de l’esdeveniment de crèdit. Això vol dir que després de la culpa, un contracte financer conserva un cert valor que depèn d’una possible assignació de judici pels especuladors, en la seva majoria dels fons de voltor, voltor de Fons de Fons d’Inversions que compren al mercat secundari (el mercat de puces) ) de valors de deute del país que estan experimentant dificultats financeres. Els obtenen a una quantitat molt més baixa al seu valor nominal, comprant-los a altres inversors que prefereixen desfer-se’n a un cost més baix, deixant per esborrar una pèrdua, perquè el país en qüestió sigui per defecte del pagament. Els fons del voltor reclamen el pagament total del deute que acaben d’adquirir, per atacar el país deutor davant els tribunals que se centren en els interessos dels inversors, típicament els tribunals nord-americans i britànics. – Recuperar part de l’import del préstec original. En el cas de defectes empresarials, aquesta probabilitat és relativament alta i la recuperació generalment representa entre 50 i 70 centimes per a 1 dòlar. En el cas de defectes del deute públic, aquesta xifra és molt inferior i generalment representa entre 10 i 30 centaus per dòlar. Els CD que cobreixen el valor nominal del títol, és a dir, 100 cèntims per dòlar, el pagament final dels CDs resulta de la diferència entre el valor nominal original i el valor de recuperació. Per als titulars del CDS menys els valors de recuperació són alts i els més alts els titulars dels títols, més grans dels seus guanys especulatius.

L’ISDA estableix una oferta de valors predeterminats per determinar els valors de recuperació i, finalment, els pagaments CDS . Aquestes subhastes tenen la peculiaritat que els titulars dels CD són més nombrosos que els titulars de títols. Els valors predeterminats que no són convertibles en fluxos d’efectiu poc en els mercats, les transaccions de mercat de subhastes són, per tant, relativament baixes en comparació amb el valor dels CD. Per a Grècia, la subhasta va tenir lloc el 19 de març en dues etapes. Durant el primer, els titulars de títol predeterminats van anunciar el preu de venda i compra que estaven disposats a negociar aquests instruments. Durant la segona etapa, els participants van anunciar si estaven o no disposats a procedir amb la venda o compra segons els preus determinats durant la primera etapa del procés. Durant la venda del 19 de març, els valors venuts van arribar als 291 milions d’euros i el valor de recuperació es va fixar en 21,5 centaus de dòlar. El valor de pagament dels CD a 78,5 cèntims generats Bondsonchings
obligacions d’un préstec expedit per una empresa o una comunitat pública. El titular de l’obligació, el vincle, té dret a un interès i reemborsament de la quantitat subscrita. També pot, si la companyia apareix a la llista, revenda la seva borsa. Pagament per un total de 2,5 mil milions de dòlars, gairebé 10 vegades el valor dels valors intercanviats en un total de 3,1 mil milions de dòlars en posicions netes de CD existents. És a dir, en el cas d’aquests inversors que han adquirit CD abans de juny de 2010 i que han mantingut les seves posicions fins al final, aquests instruments els han beneficiat … 785%!Amb els beneficis tan durs No ens sorprendrà que els CD s’han convertit en l’eina perfecta per a una especulació financera a gran escala.

No obstant això, la contrapart d’aquests beneficis potencials exorbitants dels CD és el risc. Posen l’estabilitat de els mercats financers. Primo, permetent les posicions que representen diverses vegades el valor de l’actiu real es refereixen, els CD augmenten exponencialment les pèrdues associades al pànic financer. Deuzio, CD i el seu mecanisme d’assegurança creen la il·lusió de reducció de riscos. No obstant això, en realitat, les pèrdues resultants d’una falla es transfereixen a l’entitat que va vendre la protecció en forma de CD. És a dir, els beneficis d’un CD depenen directament de la capacitat de les entitats que venguin aquestes proteccions per complir els seus compromisos. AIG ha demostrat el 2008 que en el cas del pànic financer, no es manté. Tertio, l’enllaç CD amb la declaració de l’esdeveniment de crèdit o per defecte té l’efecte de fomentar el comportament fraudulent que va provocar la caiguda de les entitats o els països als quals estan vinculats.

Quan es necessita això en compte, CDS Hauria de ser eliminat completament dels mercats financers o pitjors que es regulen com a mecanismes d’assegurança tradicionals. Aquests mecanismes limitarien els CD a posicions reals en actius financers. També obligen les entitats actives en la venda d’aquests instruments per augmentar significativament les seves reserves per fer front a les pèrdues. Mentre que aquestes mesures no es prenguin, la inestabilitat financera només pot augmentar i la destrucció de països sencers de CD Els beneficis es converteixen en un esdeveniment habitual del mercat financer.

Traduït espanyol per Virginie de Romanet

Deixa un comentari

L'adreça electrònica no es publicarà. Els camps necessaris estan marcats amb *