Coronavirus: el mercat de bons de quarantena?

Des de l’arribada de la crisi de la salut de Coronavirus, els governs del món semblen haver passat d’una postura de reassegurança i minimització de la població a una cursa per mesures visibles, de la “guerra divertida” a Churchillian postura. Les mesures actuals es dicta en gran mesura per la incapacitat dels sistemes hospitalaris per gestionar el futur pic de casos greus a causa del dèficit de llits i respiradors.

Més insidiosa, però no menys perillosa, ràpidament va implementar les condicions per a Una forta recessió al 2020.

El gallet, però no la causa

El coronavirus és l’element desencadenant, però no la causa. Segons les projeccions actuals, els efectes directes de Coronavirus han de reduir inicialment un punt percentual previst al 2,2% per a les economies desenvolupades. Hi ha distrupcions de les cadenes de fabricació, inclosos els lliuraments de la Xina i el col·lapse de la demanda de sectors de transport aeri i de turisme. En aquest context de la caiguda de l’activitat, la demanda d’oli ha afeblit lògicament. Per motius geopolítics i informes integrals de les forces, els líders russos i saudites van iniciar una guerra de preus. En el futur immediat, la caiguda del preu del petroli (31 dòlars de barril) debilita la rendibilitat del sector del petroli i probablement provocarà una onada de fallides entre els vaixells cisterna americans. També hauria de dependre de la seva durada, excavant el dèficit públic de molts països exportadors i detenir els incentius per a la transició a les energies renovables. D’una banda, la disminució del preu del petroli és una bona notícia per al poder adquisitiu, tal com apuntava a Donald Trump, però l’efecte negatiu sobre el balanç dels intermediaris financers hauria de superar en gran mesura l’efecte beneficiós.

acumulació de deutes dubtosos

Però si una recessió global s’ha de resoldre, la causa principal és l’acumulació de deutes dubtosos en un efectiu fàcil de manera descontrolada. A més, al gener del 2020, a l’exuberància de tot el mercat, vam cridar l’atenció sobre els principals riscos plantejats per una política de diners fàcil, mantinguda durant més de 10 anys, i la incapacitat de la majoria dels governs. Per tal de fer les seves finances públiques, mentre que el creixement va tornar.

Als Estats Units, des del 2017, la Fed havia iniciat un procés progressiu enduriment monetari, mentre que l’Administració de Trump mantenia una deficiència pública excessiva, mentre que exerceix la pressió sobre la Fed per renunciar al enduriment monetari. A la zona de l’euro, el BCE va mantenir una política monetària extremadament laxa i molts països com Itàlia o Espanya no han pogut estabilitzar el seu deute públic. França fins i tot ha iniciat l’equivalent a una política de recuperació a través de les decisions preses al final de la crisi de l’armilla groga. Per justificar la seva política monetària, els bancs centrals solien invocar l’absència d’inflació. Segons ells, sempre que la inflació sigui massa baixa, no només no hi ha cap raó per adoptar polítiques més restrictives, però és urgent seguir una política monetària laxa. En particular, els economistes dels bancs centrals semblen ser més segurs del nivell d’atur de la qual la inflació podia pujar.

Compra massiva de bons del Tresor

Els riscos relacionats amb l’abundància de liquiditat ja no formaven part de les preocupacions dels reguladors i dels bancs centrals i es recorda que a la màxima amplitud d’aquesta política, el BCE injecta 80.000 milions d’euros al mes en l’economia (equivalent a partir del cost de 16 titulars d’avions nuclears). En total, el BCE va comprar durant uns 2600.000 milions d’euros de bons. La compra massiva de bons de tresoreria (maduració de deu anys o més) ha donat lloc a una caiguda de la seva actuació que les taxes s’han convertit en negatives per als països percebuts com el més virtuós (el rendiment disminueix quan el preu d’un títol augmenta). Després d’una lògica de substitució de la cartera, les taxes d’interès de tots els bons de 10 anys es van reduir bruscament.

Sota la pressió dels estalviadors, intermediaris financers – els bancs i els fons d’inversió de tot tipus (pensions, equitat privada específica) – tenir es va embarcar en una recerca desesperada pel menor rendiment positiu, mitjançant la compra de bons de risc i préstecs.Per als bancs de l’euro, la recerca del rendiment positiu va ser encara més crític per a la seva supervivència, ja que des del 2014 l’impost sobre el BCE les seves reserves, en forma de taxes negatives en els seus dipòsits que no s’utilitzen per finançar préstecs (- 0,50% actualment).

Masses emissions de bolígrafs corporatius

Segons un informe de l’OCDE de febrer del 2020, a finals de 2019 el volum global de bons emesos per bons no empresarials -Finançadors va arribar al registre de 13.500 milions de dòlars. Una part significativa d’aquest deute és de baixa qualitat, i s’ha deteriorat significativament amb el pas de temps per les massives emissions de fosses ferralladores corporatives. El 2019, només el 30% dels bons corporatius tenien un nivell una nota de crèdit o més. A més, aquestes notes es basaven en un context durador de baixos tipus d’interès.

Entre empreses molt endeutades, un gran nombre operen al límit de la insolvència. Aquest tipus de “límit” no es pot dissoldre amb els tipus d’interès del 2%, però insolvents al 3%. El xoc del coronavirus folrat amb els preus del petroli de Rússia-Arabian està a punt de provocar la reavaluació brutal del preu del risc associat a tots aquests finançaments, segons un mecanisme que no sigui lluny de la revalorització del risc del risc de CDO Risc. Derivats estructurats, basats en préstecs immobiliaris subpremes en 2007-2008. En els darrers dies, la prima de risc per a bons d’alt risc ha augmentat gairebé res més del 5-6% (es tracta d’un CD o de bons corporatius).

Un xoc d’il·lícit està perfilat

Els compradors d’aquests actius desapareixen d’una després de l’altra, com havia desaparegut els compradors de CDO el 2008. Per tant, moltes empreses seran incapacitat per refinançar els seus deutes, de manera que es perfilava un xoc d’iliquiditat. Els titulars d’aquests bons busquen alleujar, que amplifica el preu més baix. Per als bancs europeus, la situació és fonamental perquè aquests bancs han finançat molts projectes de risc (incloent-hi la indústria petroliera) i les empreses ja endeutades a través de préstecs clàssics o de palanquejament, una tècnica també estesa. United. Si els mercats de valors van baixar la setmana superior al 20% en comparació amb el màxim a principis de febrer, l’índex del sector bancari europeu va perdre el 40% que confirma la significativa angoixa dels intermediaris financers.

Entre el xoc d’iliquiditat A la qual es poden presentar moltes empreses i la re-avaluació de la prima de risc que operen els bancs i els fons d’inversió, els efectes d’inversió i, per tant, sobre la supervivència de moltes empreses poden ser molt significatives, del mateix ordre de magnitud que el L’escassetat de finançament del 2008, tot en un context de debilitament la demanda a causa de la crisi de la salut.

Els estats prometen ajudar a mantenir les condicions de finançament favorable a totes les empreses. No obstant això, cap estat al sud d’Europa, ni tan sols els Estats Units té capacitats financeres per mantenir aquesta promesa. Els bancs centrals poden bescanviar deutes dubtosos com ha fet el Banc de la Xina. Però, és un exemple a seguir? Aquest procés desxifra la credibilitat dels bancs centrals i pot generar una profunda degradació de les expectatives i fuites a monedes virtuoses o or. Si volem evitar un destí “Argentina” dels països desenvolupats, hem de manejar aquestes eines amb molta precaució.

El bon enfocament del BCE

Seria raonable per a aquesta etapa Per evitar accions espectaculars, fins i tot si estan gaudint de polítics, però que poden aniquilar la credibilitat de la política monetària. La disminució del temps focal per l’EDF, deu dies abans de la reunió normal, és l’exemple típic del que no s’ha de fer. L’acció moderada del BCE, la setmana passada, que va tenir en compte els riscos d’un excés de liquiditat no objectiu, és, però, a seguir i va obtenir Christine Lagarde un diluvi de crítiques polítiques. Donald Trump promet un pla de recuperació bi-partidista, però que pot ser un problema si hi ha una escassetat de compradors de bons nord-americans. Pel que fa a França, les lents reformes, incloent la incapacitat dels successius governs des del 2010, com a govern actual, per reduir els fets del dèficit públic que la política d’Emmanuel Macron pot animar aquesta vegada a les unions, sinó al mercat de bons.

Seguiu la Tribuna
Comparteix informació econòmica, rebre els nostres butlletins

Deixa un comentari

L'adreça electrònica no es publicarà. Els camps necessaris estan marcats amb *