Comité para la abolición de las deudas ilegítimas

A fines de la década de 1990, una división de JP Morgan ha desarrollado un mecanismo financiero diseñado específicamente para proteger a los clientes de pérdidas resultantes de Defectos en valores u otros instrumentos financieros Instrumentos financieros Los instrumentos financieros son valores financieros y contratos financieros.
Los títulos financieros son:
• Valores de capital emitidos por compañías de valores (acciones, unidades, certificados de inversión, etc.),
• Valores de deuda, excluyendo los efectos del comercio y los certificados (obligaciones y valores), • Unidades o acciones de empresas para la inversión colectiva en valores transferibles (OICVS).
Los contratos financieros, también conocidos como «instrumentos financieros», son los futuros de la tasa de interés, los contratos de intercambio (swaps), los futuros en todos. Bienes y productos básicos, contratos para la compra o venta de instrumentos financieros y todos los demás instrumentos del mercado de futuros. sostuvieron. Este instrumento de los SWAPCDS predeterminados de crédito
el crédito predeterminado de crédito SWAPLE CDS es un producto financiero derivado que no está sujeto a ningún control público. Fue creado por JPMorgan Bank en la primera mitad de la década de 1990 en medio del período de desregulación. El intercambio predeterminado de crédito significa literalmente «permutación de la no pagada». Normalmente, debería permitir que el vendedor de un reclamo sea compensado por el vendedor de los CD en caso de que el emisor de una obligación (el prestatario) haga de incumplimiento, ya sea un público Poder o una empresa privada. El condicional es necesario para dos razones principales. Primero, el comprador puede usar CDS para protegerse de un riesgo de no reembolso de una obligación no. Depende de tomar un seguro contra el peligro de incendio de un vecino. Casa con la esperanza de que se deje en llamas para poder afectar la prima. En segundo lugar, los vendedores de CD no se han recopilado antes de los medios financieros suficientes para compensar a las empresas afectadas por el no reembolso de las deudas. En el caso de una cadena de bancarrota de privado. Empresas que han emitido obligaciones o no reembolso por parte de un deudor importante, es muy probable que la Los vendedores de CDS no podrán proceder con la compensación que han prometido. El desastre de la compañía de seguros de AIG norteamericana en agosto de 2008, la mayor compañía de seguros internacionales (nacionalizada por el presidente George W. Bush para evitar que se derrumbe) y la quiebra de Lehman Brothers en septiembre de 2008 estamos directamente relacionados con el mercado de CDS. AIG y Lehman se habían desarrollado en gran medida en este sector.
Los CDs otorgan la ilusión al banco que lo compra está protegido contra los riesgos que lo alientan a llevar a cabo más y más acciones aventureras. Además, CDS es una herramienta de especulación. Por ejemplo, en 2010-2011, los bancos y otras corporaciones financieras compraron CD para protegerse del riesgo de una suspensión de pago de deuda que podría haber sido decretado por Grecia. Querían que Grecia no fuera compensado. Ya sea que estén o no en posesión de valores griegos, bancos y compañías financieras que celebran los CD en la deuda griega tenían interés en que la crisis empeora. Los bancos alemanes y franceses (los bancos en estos países fueron los principales titulares de valores griegos en 2010-11), afirmó que los valores griegos (que sintieron un clima de desconfianza con respecto a Grecia) al comprar CD con la esperanza de poder ser compensados en el caso de griego Predeterminado.1

El 1 de noviembre de 2012, las autoridades de la Unión Europea finalmente prohíben la venta o compra de CD sobre las deudas de los estados de la UE que no están en posesión del CDS CANDIDATE2, pero esta prohibición se refiere a una fracción mínima del mercado de CDS (el segmento de CD en deudas soberanas *): aproximadamente del 5 al 7%. También se debe tener en cuenta que esta medida limitada pero importante (también se trata de la única medida grave que ha entrado en vigor desde el desglose de la crisis) ha resultado en una reducción muy significativa en el volumen de ventas de los CD interesados. PRUEBA Que este mercado es bastante especulativo. Finalmente, recuerde que el mercado de CDS está dominado por aproximadamente quince bancos internacionales. Los fondos de cobertura y otros jugadores del mercado financiero desempeñan solo un papel marginal. De hecho, la Comisión Europea amenazó en julio de 2013 para perseguir a 13 bancos internacionales importantes para la colusión para mantener su dominio en el mercado GRÉ * (OTC) de CD.(CDS) ha aumentado en menos de una década de una invención de ingeniería financiera en una de las herramientas favoritas de especular recipientes de tomar una posición en un mercado, a menudo contra la corriente, con la esperanza de liberar un beneficio.

Busque ganancias en forma de ganancias de capital apostando por el valor futuro de los bienes y activos financieros y monetarios. La especulación genera un divorcio entre la esfera financiera y la esfera productiva. Los mercados de intercambio son el lugar principal de la especulación. Financiero a gran escala hoy. De ahí la necesidad de comprender el funcionamiento y la función central de este instrumento en las discusiones sobre la crisis multilateral de la deuda: deuda que se debe al Banco Mundial, el FMI, los bancos regionales de desarrollo, como el Banco de Desarrollo Africano. Y otras instituciones multilaterales, Como el Fondo Europeo de Desarrollo.
Deuda privada: Préstamos contraídos por prestatarios privados Independientemente del prestamista.
Deuda pública: Todos los préstamos contratados por prestatarios públicos. Soberano en Europa.

Un CDS es un seguro en un instrumento financiero. Como en el caso de seguro, la entidad que busca la protección de los activos y el general activo, el término «activo» se refiere a una propiedad que tiene un valor realizable, o que puede generar ingresos. De lo contrario, estamos hablando de «pasivo», es decir, la parte del balance general compuesta por los recursos disponibles para una empresa (la equidad presentada por los socios, las disposiciones de riesgos y cargos, así como las deudas). (Crédito o título) está comprometido con los pagos regulares a cambio de la protección en caso de incumplimiento. Sin embargo, existe una diferencia fundamental con respecto al seguro tradicional que requiere la propiedad de los activos para los cuales se solicita la protección. Una persona puede, por ejemplo, tomar un seguro en una casa o un automóvil que le pertenece, pero no puede hacerlo en la casa o al automóvil de su vecino. Esta imposibilidad previene la creación de incentivos perversos para la destrucción de la propiedad de los demás. Si una persona podría obtener un seguro en la propiedad de otros, en el presente caso de su prójimo, sería en su interés en limitar su automóvil o su hogar para obtener la compensación monetaria del seguro. Sin embargo, un resultado de este tipo sería claramente no deseado del punto de vista individual y social.

Sin embargo, una imposibilidad de este tipo no existe en el caso de los CD. Cualquier persona o entidad puede adquirir y transferir un CD sin ninguna relación de propiedad en el crédito o el título vinculado a este instrumento financiero. Esta característica de los CDS tiene dos consecuencias. Primo, la diferencia de los CD con seguros y derivados
derivado del crédito: producto financiero cuyo subyacente es una deuda * o un representante del título de una reclamación (obligación). El propósito del derivado de crédito es transferir riesgos de crédito, sin transferir el propio activo, para fines de cobertura. Una de las formas más comunes de derivados de crédito es el intercambio predeterminado del crédito. Los financieros tradicionales permiten que los CD puedan escapar de la regulación de estos sectores y se convierten en una sección particularmente opaca en los mercados financieros financieros en el mercado de capitales a largo plazo. Incluye un mercado primario, emisiones y un mercado secundario, el de reventa. Junto a los mercados regulados, encontramos los mercados en curso que no están obligados a cumplir con las condiciones mínimas. internacional. Deuzio, la compra o venta de posiciones en un activo financiero que no ha facilitado la especulación para montos que representan varias veces el valor del activo de referencia. Esto puede ser ilustrado por el colapso de hipotecas especiales de subprime desarrollado a mediados de la década de 2000, principalmente en los Estados Unidos. Especial porque, a diferencia de los créditos «premium», están destinados a hogares de bajos ingresos que ya estaban fuertemente endeudados y, por lo tanto, eran más riesgosos; Por lo tanto, también fueron potencialmente más («sub») rentables, con tasas de interés variables que aumentan con el tiempo; La única garantía generalmente basada en la hipoteca, el prestamista luego reembolsado por la venta de la casa en caso de no reembolso. Estos créditos han sido segurados: sus riesgos se han «dispersado» en productos financieros, y comprados en masa por los grandes bancos, que han terminado con una gran cantidad de títulos que no valían nada cuando la burbuja de bienes raíces especulativos estalló 2007 .
Ver la herramienta pedagógica «El rompecabezas de subprime» en los Estados Unidos.Los CD permitieron miles de millones de apuestas especulativas en las hipotecas evaluadas en millones de dólares. De hecho, los CD han permitido la expansión exponencial de la especulación sobre dichas hipotecas y, en última instancia, causó las pérdidas debido al colapso de su valor.

frente al colapso de este segmento de mercado y lógica Inherente al capitalismo financiero para mantener el crecimiento de los intereses compuestos, los CD comenzaron a ser utilizados masivamente en otros sectores de los mercados financieros. Uno de los segmentos más dinámicos después de la crisis de 2008 fue la de los CD de la deuda soberana europea donde se estima que hay posiciones brutas mayores de $ 1,000 mil millones. De hecho, como Michael Lewis mencionó en su último libro de Boomerang, son precisamente los individuos e instituciones que han ganado las fortunas comprando CD relacionados con el sistema de hipotecas en los Estados Unidos que han sido el primero en adquirir posiciones significativas a través del mismo instrumento. Contra la deuda soberana de los países de la zona euro. Similar a la euforia especulativa en los Estados Unidos que se basa en la capacidad de los hogares de los EE. UU. Para asumir aún más de la deuda más allá de sus capacidades financieras, la reciente prosperidad de países como España o Irlanda resultó de la posibilidad del sector financiero privado de estos países Acumula la deuda más alta que la producción de riqueza nacional. En ambos casos, los CD se han convertido en herramientas para los especuladores que se han beneficiado de la naturaleza insostenible de tales modelos para hacer fortunas que podrían compararse al obtener un beneficio, en el mundo de los seguros, la destrucción de la casa del vecino.

Un caso útil para comprender la operación de los CD y los problemas que generan es la evolución de estos instrumentos relacionados con la deuda pública griega. Después de la explosión financiera en Wall Street, en septiembre de 2008, fue un crecimiento único de las posiciones netas de los CD de la deuda pública griega que aumentaron en más de $ 2 mil millones, es decir, más del 35%. Es importante recordar que en este momento se mencionó constantemente la capacidad del euro para proteger a sus miembros más débiles contra los ataques especulativos. El costo de la compra de la protección contra una falla de deuda griega fue lo suficientemente baja con un precio de 10 puntos básicos. La protección de compra de 100 millones de euros de deuda griega cuesta 10 millones de euros por todo el período del contrato que se encuentra en los CD de 5 años, que fue de 2 millones de euros al año para mantener los CD. Las entidades ingresadas en el mercado en ese momento se dieron cuenta de la próxima apuesta. O bien, Grecia continuó pagos durante el período 2009-2014 y luego perdió un máximo de 10 millones de euros, el equivalente al costo del seguro. O bien, Grecia cayó de forma predeterminada o reestructurada su deuda y su beneficio podría pasar hasta 100 millones de euros que representan el pago de la asignación de CDS equivalentes al 1000% del riesgo asumido (en caso de que el comprador de los CD no sostenga el hueso que aseguró) .

A frente de tal perspectiva de ganancia, no nos sorprenderemos saber que la situación ha cambiado dramáticamente de 2010. Las tasas de interés de las tasas de interés. Listo para el dinero a B, B reembolsa la cantidad prestado por un (la capital), pero también un monto adicional llamado interés, para que haya estado interesado en llevar a cabo esta transacción financiera. La tasa de interés más o menos se utiliza para determinar la importancia del interés.
Tomemos un ejemplo muy simple. Si un prestado $ 100 millones durante 10 años a una tasa de interés fija del 5%, reembolsará el primer año una décima parte del capital prestado inicialmente ($ 10 millones) y el 5% del capital debido, o 5 millones de dólares, por lo que En todos los 15 millones de dólares. El segundo año, todavía está reembolsando una décima parte del capital inicial, pero el 5% solo tiene $ 90 millones de dólares debido, o $ 4.5 millones, por lo que en total $ 14.5 millones. Y así, hasta el décimo año en que reembolsa los últimos $ 10 millones, y el 5% de los $ 10 millones restantes, o $ 0.5 millones, por lo que un total de $ 10.5 millones. Más de 10 años, el pago total será de $ 127.5 millones. En general, el reembolso de la capital no se hace en iguales rebanadas. Los primeros años, el reembolso se centra en los intereses, y la proporción del capital reembolsado aumenta a lo largo de los años. Por lo tanto, en caso de reembolso, el capital restante es más alto …
La tasa de interés nominal es la tasa a la que se contrata el préstamo. La tasa de interés real es la tasa nominal disminuyó por la tasa de inflación.En la deuda griega comenzó a aumentar considerablemente cuando parecía que el uso de asistencia externa o reestructuración para mantener las finanzas flotadoras era solo una cuestión de tiempo. Fue en este momento, alrededor de junio de 2010, que los CD sobre la deuda griega comenzaron a escalar significativamente de 10 puntos básicos a casi 80 en febrero de 2012. La probabilidad de que un defecto se había vuelto mucho mayor de lo que los agentes del mercado pensaron anteriormente y esto afectó no solo. Los costos para obtener protección, pero también la provisión de las entidades financieras para ofrecer dicha protección en forma de CD. Con el aumento de los precios del CDS en la deuda griega, las posiciones netas han comenzado a colapsar. Un máximo de $ 9 mil millones en noviembre de 2009, gradualmente se redujeron a $ 3.1 mil millones en febrero de 2012. Sin embargo, los dos fenómenos están vinculados. Dado que la falta de pago es solo una cuestión de tiempo, las instituciones que vendieron inicialmente CD han buscado transferir este riesgo a terceros o llegar directamente a un acuerdo con el comprador inicial de CDS para rescindir el contrato. Por un pago en efectivo, reduciendo así el Importes máximos a pagar en caso de falla.

La decisión de los compradores de CDS sobre la deuda griega para rescindir sus contratos a cambio de pagos en efectivo en lugar de «esperar la culpa y maximizar sus beneficios asociados con Los CD se entienden cuando sabes que la falla en cuestión es probable pero no es segura al 100%. Una vez las negociaciones con TroikeTroika: FMI, Comisión Europea y Banco Central Europeo que, juntos, imponen préstamos de medidas de austeridad a los países en dificultades. Comenzó por el programa de préstamos de «rescate» y la reestructuración de la deuda, no sabíamos si la mayoría de los acreedores podrían describirse como un evento de crédito y activar los CD. La Asociación Internacional de SwapsSwap
SwapsViente de una palabra inglesa que significa «intercambio». Un swap es, por lo tanto, un intercambio entre dos partes. En el campo financiero, es un intercambio de flujos financieros: por ejemplo, intercambio una tasa de interés a corto plazo contra una tasa a largo plazo con remuneración. Los swaps pueden transferir ciertos riesgos para sacarlos del saldo del banco u otras corporaciones financieras que las usan. Estos productos derivados se utilizan ampliamente en el montaje de los llamados productos estructurados. y derivados (ISDA), una entidad responsable de decidir la activación y la cantidad final de la compensación de un CDS, ha adoptado una actitud ambivalente a este respecto, que ha creado una gran incertidumbre. El debate se centró en la posibilidad de que las autoridades europeas obliguen a la mano de la ISDA y la obliguen a calificar el proceso de reestructuración como voluntario para evitar activar los CD para reducir la inestabilidad de los mercados. Ante la posibilidad de encontrarse sin ningún beneficio, una gran cantidad de inversores con posiciones de CD griego han actuado como profesionales de casino y han convertido sus valores a la liquidez de la liquidez y los cascabitales que una economía o negocio puede tener un momento de la falta de liquidez. Puede llevar un negocio a la liquidación y una economía de recesión. Al llegar a los acuerdos con las instituciones que originalmente les vendieron estos instrumentos.

Otro grupo de inversores que sostienen posiciones de CD griegas preferían duplicar su implementación de valores de deuda detretile. Los valores de deuda pública están prestando que un Estado lleva a la financiación su déficit (la diferencia entre sus ingresos y sus gastos). Luego emite diferentes títulos (certificados consultivos, certificados de tesorería, bonos lineales, notas, etc.) sobre los mercados financieros, actualmente, actualmente, que pagará por dinero a cambio de un reembolso con interés después de un período específico (hasta 3 meses a 30 años. ).
Hay un mercado primario y secundario de deuda pública. Público griego. Aunque la presente Decisión aparece a primera vista, ya que los CD representan una apuesta por la falta de pago de estos contratos de deuda, el objetivo no fue en este caso para obtener ganancias, sino para poder ser parte del grupo. Inversores involucrados en las discusiones entre El gobierno griego y los titulares privados de valores antes de la reestructuración de mediados de marzo de 2012.

Durante estas negociaciones, los titulares de CDS, contra otros. Los titulares de valores, pidieron al gobierno griego que minimizara los pagos derivados de la reestructuración. La explicación de esta situación paradójica es simple.Más grandes son las pérdidas de los titulares de valores, más los beneficios derivados de CDS son altos.

Los titulares de CDS que han participado en las negociaciones de reestructuración se han convertido en uno de los principales obstáculos para lograr un acuerdo para garantizar que se considere la reestructuración. un evento de crédito. El anuncio oficial de un acuerdo sobre una reestructuración tuvo lugar el 9 de marzo. Inicialmente, el 85% de los acreedores acordaron intercambiar sus valores de deuda griega con un nuevo valor equivalente al 53% de los antiguos. Esta cifra del 85% aumentó hasta el 95% por el uso de acciones de acciones de accionamiento de acciones emitidas por una empresa conjunta de acciones. Este título representa una fracción del capital social. Le da al titular (el accionista) el derecho, en particular, a recibir una parte de las ganancias distribuidas (el dividendo) y para participar en las reuniones generales. Colectivo (CAC) que obligó al otro grupo de inversores a aceptar el intercambio. La ISDA utilizó los CAC para calificar el mismo día (9 de marzo) el intercambio como un evento de crédito y activar los CD. Esta Declaración resultó en el último paso asociado con los CD, el cálculo del monto final a pagar por las entidades que venden las protecciones.

Dado que los CDS referen los precios de otros contratos financieros como títulos. Deuda pública, su El valor depende de lo que se denomina valor de recuperación de estos contratos después de la declaración del evento de crédito. Esto significa que después de la culpa, un contrato financiero conserva un cierto valor que depende de una posible asignación de juicio por los especuladores, en su mayoría de los fondos de buitre, los buitres de fondos de fondos de inversión que compran en el mercado secundario (el mercado de pulgas ) De los valores de deuda del país que están experimentando dificultades financieras. Los obtienen en una cantidad mucho menor a su valor nominal, al comprarlos a otros inversores que prefieren deshacerse de ella a un costo menor, dejando limpiar una pérdida, para que el país en cuestión esté en el incumplimiento de pago. Luego, los fondos de buitre reclaman el pago completo de la deuda que acaban de adquirir, para atacar al país deudor ante los tribunales que se centran en los intereses de los inversores, típicamente a los tribunales estadounidenses y británicos. – Para recuperar parte de la cantidad del préstamo original. En el caso de los defectos comerciales, esta probabilidad es relativamente alta y la recuperación generalmente representa entre 50 y 70 céntimos por 1 dólar. En el caso de los defectos sobre la deuda pública, esta cifra es muy inferior y, en general, representa entre 10 y 30 centavos por dólar. Los CD que cubren el valor nominal del título, es decir, 100 centavos por dólar, el pago final de los CDS resulta de la diferencia entre el valor nominal original y el valor de recuperación. Para los titulares de CDS menos, los valores de recuperación son altos y los más altos de los titulares de los títulos, cuanto más altos sus ganancias especulativas.

La ISDA establece una oferta de valores predeterminada para determinar los valores de recuperación y finalmente los pagos de CDS . Estas subastas tienen la peculiaridad de que los titulares de CDS son más numerosos que los titulares de títulos. Los valores predeterminados que apenas son convertibles en flujos de efectivo poco en los mercados, las transacciones de mercado de la subasta son, por lo tanto, relativamente bajas en comparación con el valor de los CD. Para Grecia, la subasta tuvo lugar el 19 de marzo en dos etapas. Durante la primera, los titulares de títulos predeterminados anunciaron el precio de venta y venta que estaban dispuestos a negociar estos instrumentos. Durante la segunda etapa, los participantes anunciaron si estaban dispuestos a continuar con la venta o compra de acuerdo con los precios determinados durante la primera etapa del proceso. Durante la venta del 19 de marzo, los valores vendidos alcanzaron los 291 millones de euros y el valor de recuperación se fijó en 21.5 centavos. El valor de pago de los CD a 78.5 centavos generó BondShings
obligaciones de un préstamo emitido por una corporación o una comunidad pública. El titular de la obligación, el bono, tiene derecho a un interés y reembolso de la cantidad suscrita. También puede, si la empresa está en la lista, revende su mercado de valores. Pago por un total de $ 2.5 mil millones, casi 10 veces el valor de los valores intercambiados a un total de $ 3.1 mil millones en posiciones netas de los CD existentes. Es decir, en el caso de estos inversores que han adquirido CD antes de junio de 2010 y que han mantenido sus posiciones hasta el final, estos instrumentos les han traído un beneficio de … ¡785%!Con los beneficios tan durales, no nos sorprenderemos de que los CD se hayan convertido en la herramienta perfecta para la especulación financiera a gran escala.

Sin embargo, la contraparte de estos beneficios potenciales exorbitantes de los CD es el riesgo. Ponen la estabilidad de Los mercados financieros. Primo, lo que permite posiciones que representan varias veces el valor del activo real a los que se refieren, los CD aumentan exponencialmente las pérdidas asociadas con el pánico financiero. Deuzio, CDS y su mecanismo de seguro crean la ilusión de reducir los riesgos. Sin embargo, en realidad, las pérdidas resultantes de una falla se transfieren a la entidad que vendió la protección en forma de CD. Es decir, los beneficios de los CD dependen directamente de la capacidad de las entidades que venden estas protecciones para cumplir con sus compromisos. AIG ha demostrado en 2008 que, en el caso del pánico financiero, no lo sostiene. Tertio, el enlace CDS con la declaración de eventos de crédito o el incumplimiento tiene el efecto de fomentar el comportamiento fraudulento que condujo al colapso de entidades o países a los que están vinculados.

Cuando se tarda en cuenta, CDS Se debe eliminar mejor por completo de los mercados financieros o de lo mejor que se regulen como mecanismos de seguros tradicionales. Dichos mecanismos limitarían los CD a las posiciones reales en los activos financieros. También obligan a las entidades activas en la venta de tales instrumentos para aumentar significativamente sus reservas para lidiar con las pérdidas. Mientras no se tomen tales medidas, la inestabilidad financiera solo puede aumentar y la destrucción de los países enteros de los beneficios de CDS se convierten en un evento de mercado financiero habitual.

español traducido por Virginie de Romanet

Deja una respuesta

Tu dirección de correo electrónico no será publicada. Los campos obligatorios están marcados con *