Coronavirus: ¿El mercado de bonos de cuarentena?

Desde el advenimiento de la crisis de salud de Coronavirus, los gobiernos del mundo parecen haber pasado de una postura de reaseguros de la población y la minimización a una raza por medidas visibles, de la «Guerra divertida» en Churchillian postura. Las medidas actuales están dictadas en gran medida por la incapacidad de los sistemas hospitalarios para administrar el pico futuro de los casos graves debido al déficit de camas y respiradores.

más insidioso, pero no menos peligroso, implementó rápidamente las condiciones para un Fuerte recesión en 2020.

El gatillo pero no la causa

El coronavirus es el elemento de activación, pero no la causa. De acuerdo con las proyecciones actuales, los efectos directos del coronavirus deben disminuir un punto porcentual inicialmente planificado a 2.2% para las economías desarrolladas. Hay distrupciones de cadenas de fabricación, incluidas las entregas de China, y el colapso de la demanda de sectores de turismo y transporte aéreo. En este contexto de la actividad de caída, la demanda de petróleo se ha debilitado lógicamente. Para razones geopolíticas y informes de fuerzas integrales, los líderes rusos y sauditos iniciaron una guerra de precios. En el futuro inmediato, la caída en el precio del petróleo (31 dólares de barril) debilita la rentabilidad del sector petrolero y probablemente provocará una ola de quiebras entre los cisterna de esquisto estadounidenses. También debería, dependiendo de su duración, cavando el déficit público de muchos países exportadores y detenga los incentivos para la transición a las energías renovables. Por un lado, la disminución del precio del petróleo es una buena noticia para la compra de energía, como se señaló a Donald Trump, sin embargo, el efecto negativo en el balance general de los intermediarios financieros debe superar en gran medida el efecto beneficioso.

Acumulación De las deudas dudosas

Pero si una recesión global debe resolverse, la causa principal es la acumulación de deudas dudosas en efectivo fácilmente incontrolado. Además, en enero de 2020, en la exuberancia del mercado completo, llamamos la atención sobre los principales riesgos planteados por una política de dinero fácil, mantenida durante más de 10 años, y la incapacidad de la mayoría de los gobiernos. Para sus finanzas públicas, mientras que el crecimiento estaba de vuelta.

En los Estados Unidos, desde 2017, la Fed había iniciado un proceso de ajuste monetario progresivo, mientras que la Administración de Trump mantuvo una deficiencia pública excesiva, al tiempo que ejercía presión sobre la Fed a renunciar al ajuste monetario. En la zona del euro, el BCE mantuvo una política monetaria extremadamente laxa y muchos países como Italia o España no han logrado estabilizar su deuda pública. Francia incluso ha iniciado el equivalente a una política de recuperación a través de las decisiones tomadas al final de la crisis de chaleco amarillo. Para justificar su política monetaria, los bancos centrales solían invocar la ausencia de inflación. Según ellos, siempre que la inflación sea demasiado baja, no solo no hay razón para adoptar políticas más restrictivas, sino que es urgente seguir una política monetaria laxa. En particular, los economistas de los bancos centrales parecían ser más seguros del nivel de desempleo a partir de los cuales podría subir la inflación.

Compra masiva de bonos del Tesoro

Los riesgos relacionados con la abundancia de liquidez Ya no eran parte de las preocupaciones de los reguladores y bancos centrales y se recuerda que, en la máxima amplitud de esta política, el BCE inyecta 80 mil millones de euros al mes en la economía (equivalente del costo de los 16 titulares de aeronaves nucleares). En total, el BCE compró durante unos 2600 mil millones de euros de bonos. La compra masiva de bonos del Tesoro (maduración de diez años o más) ha resultado en una caída de este tipo en su desempeño, las tasas se han vuelto negativas para los países percibidos como los más virtuosos (el rendimiento disminuye cuando aumenta el precio de un título). Tras una lógica de sustitución de la cartera, las tasas de interés en los bonos de 10 años disminuyeron bruscamente.

bajo la presión de los ahorradores, intermediarios financieros: bancos y fondos de inversión de todo tipo (pensiones, específicas, equidad privada) – tienen Se embarcó en una búsqueda desesperada por el menor rendimiento positivo, a través de la compra de bonos de riesgo y préstamos.Para los bancos de la eurozona, la búsqueda de un desempeño positivo fue aún más crítico para su supervivencia porque desde 2014 el impuesto al BCE sus reservas, en forma de tasas negativas en sus depósitos que no se utilizan para financiar préstamos (- 0.50%).

Emisiones masivas de bonos de basura corporativa

Según un informe de la OCDE de febrero de 2020, a fines de 2019, el volumen global de bonos emitidos por bonos no empresariales: los financieros alcanzaron el registro de $ 13,500 mil millones. Una parte significativa de esta deuda es de baja calidad, y se ha deteriorado significativamente con el tiempo por emisiones de bonos de basura corporativa masivos. En 2019, solo el 30% de los bonos corporativos tenían una nota de crédito de nivel o más. Además, estas notas se basaron en un contexto duradero de bajas tasas de interés.

Entre empresas muy endeudadas, un gran número funciona en el límite de insolvencia. Este tipo de firma de «límite» puede ser apenas solvente con tasas de interés en un 2%, pero insolvente al 3%. El impacto del coronavirus forrado con los precios del petróleo de Rusia-Árabe está a punto de provocar la brutal reevaluación del precio de riesgo asociado con todos estos financiaciones, de acuerdo con un mecanismo no muy lejos de la revalorización del riesgo de riesgo de CDO Riesgo. Derivados estructurados, basados en préstamos inmobiliarios submarinos en 2007-2008. En los últimos días, la prima de riesgo para los bonos de alto riesgo ha aumentado casi nada más del 5-6% (esto es CDS o propagación de bonos corporativos).

Se perfila un impacto de la iliquidez

Los compradores de tales activos desaparecen de uno después del otro, como desapareció a los compradores de CDOS en 2008. Por lo tanto, muchas empresas serán incapacidades para refinanciar sus deudas, por lo que se perfiló un impacto de la iliquidez. Los titulares de estos bonos buscan aliviados, lo que amplifica el precio más bajo. Para los bancos europeos, la situación es crítica porque estos bancos han financiado muchos proyectos de riesgo (incluso en la industria petrolera) y las empresas que ya están fuertemente endeudadas a través de préstamos clásicos o de apalancamiento, una técnica también generalizada. United. Si los mercados de valores abandonaron la semana de más del 20% en comparación con el máximo a principios de febrero, el índice del sector bancario europeo perdió un 40% que confirma la angustia significativa de los intermediarios financieros.

entre el choque de la iliquidez a lo que se pueden presentar muchas empresas, y la reevaluación de la prima de riesgo que los bancos y los fondos de inversión están operando, los efectos de inversión y, por lo tanto, sobre la supervivencia de muchas compañías pueden ser muy significativas, del mismo orden de magnitud que el La escasez de financiamiento de 2008, todo en un contexto de demanda debilitante debido a la crisis de la salud.

Los estados prometen ayuda para mantener las condiciones de financiamiento favorables a todas las empresas. Sin embargo, ningún estado en el sur de Europa, ni siquiera los Estados Unidos tiene capacidades financieras para mantener esta promesa. Los bancos centrales pueden canjear las deudas dudosas como ha hecho el Banco de China. ¿Pero es un ejemplo a seguir? Dicho proceso decide la credibilidad de los bancos centrales y puede generar una degradación profunda de las expectativas y fugas a monedas virtuosas u oro. Si queremos evitar un destino «argentina» de los países desarrollados, debemos manejar estas herramientas con gran precaución.

El buen enfoque del BCE

sería razonable para esta etapa Para evitar acciones espectaculares, incluso si están disfrutando de políticos, pero que pueden aniquilar la credibilidad de la política monetaria. La disminución en el tiempo focal por parte del FED, diez días antes de la reunión normal, es el ejemplo típico de lo que no se debe hacer. Sin embargo, la acción moderada del BCE, la semana pasada, que tuvo en cuenta los riesgos de un exceso de liquidez no objetivo, sin embargo, se desviará y ganó a Christine Lagarde un diluvio de crítica de políticas. Donald Trump promete un plan de recuperación bipartidista, pero que puede ser un problema si hay una escasez de compradores de bonos de EE. UU. Con respecto a Francia, las reformas lentas, incluida la incapacidad de los gobiernos sucesivos desde 2010, como el gobierno actual, para reducir los hechos del déficit público de que la política de Emmanuel Macron puede alentar este tiempo para no a los sindicatos, sino en el mercado de bonos.

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