Coronavirus: O mercado de bonos de corentena?

Desde a chegada da crise sanitaria de Coronavirus, os gobernos do mundo parecen pasar dunha postura de reaseguro de poboación e minimización a unha carreira para medidas visibles, da “guerra divertida” en Churchillian postura. As medidas actuais están en gran medida dictadas pola incapacidade dos sistemas hospitalarios para xestionar o pico futuro de casos graves debido ao déficit de camas e respiradores.

Máis insidioso, pero non menos perigoso, implementou rápidamente as condicións para un forte recesión en 2020.

o gatillo, pero non a causa

Coronavírus é o elemento de accionamento, pero non a causa. Segundo as proxeccións actuais, os efectos directos do coronavirus deben baixar un punto porcentual inicialmente planificado ata o 2,2% para as economías desenvolvidas. Existen disturcións das cadeas de fabricación, incluíndo entregas de China, eo colapso da demanda de sectores de turismo e de transporte aéreo. Neste contexto da caída da actividade, a demanda de petróleo debilitouse loxicamente. Para motivos xeopolíticos e informes de forzas completas, os líderes rusos e sauditas iniciaron unha guerra de prezos. No futuro inmediato, a caída do prezo do petróleo (31 dólares barril) debilita a rendibilidade do sector petroleiro e probablemente provocará unha onda de falecidos entre os tanques de mercancías estadounidenses. Tamén debería, dependendo da súa duración, cavar o déficit público de moitos países exportadores e deter os incentivos para a transición ás enerxías renovables. Por unha banda, o descenso no prezo do petróleo é unha boa noticia para a compra de enerxía como apuntada a Donald Trump, pero o efecto negativo sobre o balance dos intermediarios financeiros debe superar en gran medida o efecto beneficioso.

Acumulación de débedas dubidosas

Pero se unha recesión global debe resolver, a principal causa é a acumulación de débedas dubidumes sobre un diñeiro fácil igualmente incontrolado. Ademais, en xaneiro de 2020, na exuberancia do mercado completo, chamamos a atención sobre os principais riscos que suscitan unha política de diñeiro fácil, mantida durante máis de 10 anos e a incapacidade da maioría dos gobernos. Para que as súas finanzas públicas estean de volta.

Nos Estados Unidos, desde 2017, a Fed iniciou un proceso progresivo de endurería monetaria mentres que a administración de Trump mantivo unha deficiencia pública excesiva, mentres exercía presión sobre a Fed para renunciar ao endurecemento monetario. Na zona do euro, o BCE mantivo unha política monetaria extremadamente laxa e moitos países como Italia ou España non lograron estabilizar a súa débeda pública. Francia incluso iniciou o equivalente a unha política de recuperación a través das decisións tomadas ao final da crise do chaleco amarelo. Para xustificar a súa política monetaria, os bancos centrais utilizaban para invocar a ausencia de inflación. Segundo eles, sempre que a inflación sexa demasiado baixa, non só non hai ningunha razón para adoptar políticas máis restrictivas, pero é urxente perseguir unha política monetaria laxa. En particular, os economistas dos bancos centrais parecían ser máis seguros do nivel de desemprego desde o que podería subir a inflación.

compra masiva de títulos do Tesouro

Os riscos relacionados coa abundancia de liquidez xa non formaban parte das preocupacións dos reguladores e bancos centrais e recórdase que á amplitude máxima desta política, o BCE inxecta 80.000 millóns de euros por mes na economía (equivalente a partir do custo de 16 titulares de avións nucleares). En total, o BCE comprou por preto de 2600 millóns de euros de bonos. A compra masiva de bonos do Tesouro (maduración de dez anos ou máis) deu lugar a unha caída de que a súa actuación que as taxas convertéronse en negativas para os países percibidos como o máis virtuoso (rendemento diminúe cando o prezo dun título aumenta). Tras unha lóxica de substitución de carteira, as taxas de interese dos títulos de 10 anos diminuíron bruscamente.

baixo a presión dos aforradores, os intermediarios financeiros – os bancos e os fondos de investimento de todo tipo (pensións, específicos e privados) – teñen embarcouse nunha procura desesperada polo menor rendemento positivo, a través da compra de bonos de risco e préstamos.Para os bancos da zona euro, a procura de desempeño positivo foi aínda máis crítico para a súa supervivencia porque desde o 2014 o fiscal do BCE as súas reservas, en forma de taxas negativas sobre os seus depósitos que non se utilizan para financiar préstamos (- 0,50%).

Emisións masivas de bondas de chatarra corporativa

Segundo un informe da OCDE do 2020 de febreiro, a finais de 2019 o volume global de títulos emitidos por bonos non empresariais. Financias alcanzaron o rexistro de $ 13.500 millóns. Unha porción significativa desta débeda é de baixa calidade e deteriorouse significativamente ao longo do tempo por emisións masivas de bono de bono corporativo. En 2019, só o 30% dos bonos corporativos tiñan un nivel unha nota de crédito ou máis. Ademais, estas notas estaban baseadas nun contexto duradeiro de baixas taxas de interese.

Entre as empresas moi endeudas, un gran número opera ao límite da insolvencia. Este tipo de empresa “límite” pode ser apenas disolvente con taxas de interese nun 2%, pero insolvente a 3%. O choque do coronavirus forrado cos prezos do petróleo de Rusia-Arabian está a piques de provocar a reavaliación brutal do prezo de risco asociado a todos estes financiamento, segundo un mecanismo que non se eliminou da revalorización do risco de risco de CDO risco. Derivados estruturados, baseados en préstamos inmobiliarios sub-premios en 2007-2008. Nos últimos días, o premio de risco para bonos de alto risco aumentou case nada máis do 5-6% (isto é CD ou propagación de bonos corporativos).

Un choque de iluminación é perfilado

Os compradores de tales activos desaparecen dun despois do outro, como desaparecera os compradores de CDOS en 2008. Polo tanto, moitas empresas serán incapaces de refinanciar as súas débedas, polo que un choque de iluminación é perfilado. Os titulares destes títulos buscan aliviar, o que amplifica o prezo máis baixo. Para os bancos europeos, a situación é crítica porque estes bancos financiaron moitos proxectos arriscados (incluídos na industria do petróleo) e as empresas xa en débeda a través de préstamos clásicos ou de alavancagem, unha técnica tamén xeneralizada. United. Se os mercados de accións caeron a semana de máis do 20% en comparación co máximo a principios de febreiro, o índice do sector bancario europeo perdeu un 40% que confirma a dificultade significativa dos intermediarios financeiros.

entre o choque de iluminación ao que se poden presentar moitas empresas e a reavaliación do premio de risco que os bancos e os fondos de investimento están operando, os efectos de investimento e, polo tanto, sobre a supervivencia de moitas empresas poden ser moi significativos, da mesma orde de magnitude que a Escaseza de financiamento de 2008, todo nun contexto de debilitamento pola demanda por mor da crise da saúde.

Os Estados promesa axudas a manter as condicións de financiamento favorables a todas as empresas. Non obstante, ningún estado no sur de Europa, nin sequera os Estados Unidos ten capacidades financeiras para manter esta promesa. Os bancos centrais poden canjear débedas dubidosas como fixo o banco de China. Pero é un exemplo a seguir? Este proceso discórtase a credibilidade dos bancos centrais e pode xerar unha profunda degradación de expectativas e fugas a moedas virtuosas ou de ouro. Se queremos evitar un destino “Arxentina” dos países desenvolvidos, debemos manexar estas ferramentas con gran cautela.

O bo enfoque do BCE

sería razoable a esta etapa Para evitar accións espectaculares aínda que estean gozando de políticos, pero que poden aniquilar a credibilidade da política monetaria. O descenso no tempo focal polo EDF, dez días antes da reunión normal, é o exemplo típico do que non se debe facer. A acción moderada do BCE, a semana pasada, que tivo en conta os riscos dun exceso de liquidez non obxecto de aprendizaxe, con todo, a seguir e gañou a Christine Lagarde un diluvio de críticas políticas. Donald Trump promete un plan de recuperación bi-partidaria, pero quen pode ser un problema se hai unha escaseza de compradores de bonos de Estados Unidos. No que se refire a Francia, as lentas reformas, incluíndo a incapacidade dos gobernos sucesivos desde 2010, como o actual goberno, para reducir os feitos do déficit público que a política de Emmanuel Macron pode fomentar esta vez non aos sindicatos senón no mercado de bonos.

Segue a tribuna
Compartir información económica, recibir os nosos boletíns

Deixa unha resposta

O teu enderezo electrónico non se publicará Os campos obrigatorios están marcados con *