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Questo articolo proviene dal dialogo Dialoghi economici pubblicati da AmsE

contraria a ciò che si potrebbe credere, la detenzione esorbitante del denaro n ‘non incoraggiare Le aziende noleggiano, al contrario! Durante la crisi finanziaria del 2007-2008 e la massiccia ondata di licenziamenti che seguono, le aziende hanno aumentato la loro quota di “contanti” su tutti i titoli che tengono. Gli economisti Philippe Bacchetta, Kenza Benhima e Céline Poily evidenziano il ruolo di shock di liquidità esterni per spiegare questa relazione imprevista.

Nel 2018, Apple ha raggiunto nuovi record di cassa, per un pedone di $ 268,9 miliardi … Mentre nel 2015, tutto questo “contanti” rappresentava l’equivalente del prodotto domestico Brut del Cile, questo è aumentato ancora! La situazione di Apple2 non è unica, e molte altre aziende hanno casi simili. In Europa, le imprese sono aumentate del 15% tra il 2017 e il 20183.

Non è una questione di pompe imballate che le aziende nascondono sotto il loro ufficio. Contanti o liquidità interna, include titoli facilmente intercambiabili, come i conti di deposito business nel paese o all’estero, che possono essere finanziati nel breve periodo. Gli autori sono particolarmente interessati alla detenzione della liquidità interna, relativa agli altri titoli di proprietà di proprietà, che chiamano il “rapporto in contanti”.

Accumulando contanti non è razionale

Il fenomeno osservato è piuttosto curioso da un punto di vista economico. Mentre si potrebbe pensare a un boon, l’accumulo di questi titoli molto liquidi non porta nulla. Eppure le aziende a volte aumentano somme faraoni sul saldo della loro liquidità interna. Come regola generale, tenere titoli molto liquidi non è interessante per un business. Potrebbe posizionare questo denaro e far crescere i suoi interessi, assumere nuove reclute o investire in un nuovo progetto o proprietà materiale. Perché, invece, lascialo a dormire?

Ancora più sorprendenti, le aziende che detengono il maggior numero di denaro nel loro flusso di cassa sono anche quelle che vedono il loro numero di dipendenti riducono. Studiando le imprese non finanziarie di proprietà dello stato tra il 1980 e il 20144, Philippe Bacchetta, Kenza Benhima e Céline Poilly dimostrano che la percentuale di contanti nel bilancio di una società si sta evolvendo nella direzione opposta del numero di dipendenti. Mostrano che questa correlazione aumenta di più in tempi di crisi.

Il grafico seguente mostra le fluttuazioni del lavoro (la linea nera) e quelle del rapporto in contanti, cioè– dicono la proporzione di liquidità interna Nel record aziendale (in rosso punteggiato) negli Stati Uniti, dal 1980 al 2014. L’effetto della crisi del 2007-2008 è molto chiaro qui, il drastico calo del lavoro. È accompagnato da un forte aumento della detenzione di cassa, in proporzione ad altre attività, dalle aziende.

La crisi 2007-2008 che ha parlato sui settori globale bancario e finanziario ha ulteriormente rafforzato questa relazione , Rapporto di cassa vincolante e licenziamenti. Il risultato di una combinazione di fattori sfortunati, la crisi subprime (ipoteche rischiose o titoli tossici), è stato aggiunto ai difetti di pagamento delle famiglie e del contagio interbancario che impedivano alle banche di lasciarsi l’un l’altro. L’economia è continuamente colpita da diversi tipi di shock: monetari, politici, tecnologici e questi possono causare periodi di recessione. Ma è principalmente shock bancari che hanno colpito le imprese e rendono possibile capire il fenomeno studiato dagli autori.

Un occhio sugli shock finanziari

Come regola generale, un’azienda in molti modi per finanziare e prendere in prestito. Può prendere in prestito a lungo termine dalla banca che presta denaro. Uno shock del credito si verifica quando non ci sono abbastanza prestiti concessi da banche o mancano che le imprese. Ma la società può anche prendere in prestito a breve termine, che è un contributo della liquidità esterna, questi titoli facilmente negoziabili. Anche in questo caso, sono gli intermediari finanziari che forniscono denaro, ma questo denaro è prestato più facilmente e rapidamente perché il prestito a breve termine ha meno rischio di predefinito. Tuttavia, si può verificare uno shock in contanti esterno quando i prestiti a breve termine sono congelati perché i mercati finanziari o bancari sono disfunzionali. Questi shock rendono la produzione meno attraente e difficile da finanziare, generando mentre genera un bisogno interno di denaro.

Gli autori si affidano a un modello che distingue diversi tipi di shock, economici o finanziari. Separando il set di shock di liquidità e di credito interno, gli autori mettono il dito sul meccanismo che spinge le aziende per preferire il denaro ad altre attività durante la licenza. Il loro approccio rinnova l’analisi degli urti perché studia quelli relativi alla liquidità esterna, che, come regola generale, sono oggetto di poca attenzione. Grazie al loro modello, gli autori possono determinare il peso di ciascuno di questi shock (in percentuale) sulla fluttuazione della produzione di cassa, dell’occupazione e della detenzione per le società. Osservano che queste caratteristiche sono state influenzate da shock di credito, dall’altro, gli urti di liquidità esterni hanno un impatto significativo sulla detenzione della liquidità interna, della produttività e dell’occupazione. I locali della crisi del 2007-2008 non sono solo dovuti a una riduzione della fornitura di prestiti bancari, ma anche a una notevole riduzione delle liquide bancarie. Poiché le aziende hanno avuto più difficoltà a prendere in prestito a breve termine, hanno trasformato i loro titoli di cassa. Subito dopo la crisi, il loro rapporto di cassa (il peso del denaro su tutti i titoli dell’azienda) è esploso, mentre il lavoro è caduto. Certamente, questi titoli riportano nulla, ma le aziende sostituiscono l’assenza di flussi di cassa esterni mediante abbondante liquidità interna.

Più contanti e meno uso?

Ma perché, esattamente, ha bisogno di un eccesso di cassa Anche mentre respingono? Le aziende hanno bisogno di titoli facilmente negoziabili a pagare i loro dipendenti ogni mese o per rispondere alle spese urgenti da raggiungere. All’inizio, questa massa di denaro è principalmente diretta verso il finanziamento del libro paga. Ma allo stesso tempo, le imprese affrontano le instabilità del mercato bancario e la scarsità delle fonti di finanziamento. Questa pressione economica o finanziaria sta spingendoli a sparare. Soprattutto poiché ridurre rapidamente la massa salariale aiuta ad alleviare rapidamente le perdite di finanziamento mensili. Si potrebbe chiedersi perché il rapporto in contanti aumenta mentre le aziende ripaga i loro soldi per pagare i dipendenti. Tuttavia, le aziende vengono create all’inizio del mese per assicurarsi di pagare i salari alla fine del mese.

Nei loro studi, gli autori studiano a lungo tutti gli impressioni. In Termini di condizioni. Ma dimostrano anche che a livello individuale, se una società non può sollevare liquidità esterna a causa della sua situazione economica, aumenta la sua liquidità interna. E questo aumento va di pari passo con una diminuzione del numero di dipendenti5.

Naturalmente il pagamento dei salari è una delle spiegazioni che conduce le aziende a decidere di mantenere più denaro. Altri fattori possono condurli a questa strategia. Il caso di Apple, ad esempio, è particolare poiché l’azienda detiene una buona parte dei suoi fondi nelle controllate straniere e nel rimpatriare sarebbe molto costoso in tasse e tasse6.

Gestisci gli effetti di una crisi?

L’aumento della massa della liquidità interna in proporzione ad altre attività è tanto più impressionante nei momenti di crisi. Tuttavia, la tendenza ad aumentare le sue riserve di cassa per non essere a corto di liquidità è stata perpetuata dopo la crisi del 2007-2008. Questo fenomeno è una vera rete di sicurezza per l’azienda. Ma gli effetti del detenzione di cassa sui licenziamenti non sono gli stessi in tempi di crescita e recessione. Un sito di ricerca futur potrebbe dettagliare come la relazione tra occupazione e denaro è strutturata secondo la situazione economica. È tuttavia in piena recessione che la relazione è rafforzante come mostrato nella grafica precedente (rinunciando periodi recessivi).

Il mercato bancario e gli shock di liquidità esterni in particolare hanno un impatto sull’occupazione. Il modello aiuta attori finanziari e banche centrali a valutare meglio la salute del settore finanziario. Tale studio ha lanciato la luce sulle possibilità di regolamentazione per frenare gli effetti di una crisi. In questo esempio, la Fed, la Banca centrale degli Stati Uniti potrebbe svolgere un ruolo nel tenere conto delle esigenze esterne di liquidità delle aziende. Potrebbe promuovere prestiti commerciali a breve termine per impedire loro di generare shock che vanno di pari passo con una riduzione dell’occupazione? Questo interrogativo, nella periferia della ricerca degli autori, attraversa domande più generali sulla regolamentazione del mercato finanziario e del luogo della banca centrale nell’economia finanziaria.♦

Trova un’intervista con Céline Poily, Co-Au Au Au Au Au Autury dell’articolo, sul dialogo economico.

Riferimento: Bacchetta P., Benhima K. e Poily C., “Contanti societari E Occupazione “, Istituto svizzero finanziario, carta di ricerca N.14-01, 2014.

Note

  • 1. Il Tribune, il 9 gennaio 2018″ Cosa farà Apple dei suoi $ 268 miliardi in contanti nel 2018? “.
  • 2. Il mondo, il 23 luglio 2015,” il denaro di Apple supera i $ 200 miliardi “.
  • 3. Gli echos, 10 settembre, 2019, “Le aziende europee accumulano sempre più contanti”.
  • 4. Grazie ai conti finanziari della Federal Reserve statunitensi “Flow-of-Funds Data”.
  • 5. I dati viene dal database Compustat
  • 6. L’espresso, 26 ottobre 2012, “L’incredibile fortuna che dorme nelle casse di mele”.

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