Comitê para a abolição de dívidas ilegítimas

No final da década de 1990, uma divisão do JP Morgan desenvolveu um mecanismo financeiro projetado especificamente para proteger os clientes das perdas resultantes de Defeitos em títulos ou outros instrumentos financeiros Instrumentos financeiros Os instrumentos financeiros são valores mobiliários financeiros e contratos financeiros. Os títulos financeiros são:
• capital emitidos por empresas de ações (ações, unidades, certificados de investimento, etc.), • Títulos de dívida, excluindo os efeitos do comércio e certificados (obrigações e valores mobiliários),
• unidades ou ações de empreendimentos para investimento coletivo em títulos transferíveis (OICVM).
Contratos financeiros, também conhecidos como “instrumentos financeiros futuros”, são os futuros em taxa de juros, contratos de câmbio (swaps), futuros em todos os bens e commodities, contratos para a compra ou venda de instrumentos financeiros e todos os outros instrumentos de mercado futuros. eles mantiveram. Este instrumento de crédito de crédito SWAPCDs
Credit Padrão Swaple CDS é um produto financeiro derivado que não está sujeito a qualquer controle público. Foi criado pelo JPMorgan Bank na primeira metade da década de 1990 no meio do período de desregulamentação. A troca padrão de crédito significa literalmente “permutação do não remunerado”. Normalmente, deve permitir que o titular de uma alegação seja compensado pelo vendedor dos CDs, caso o emissor de uma obrigação (o mutuário) faça o padrão, se é um público poder ou uma empresa privada. A condicional é necessária por dois motivos principais. Primeiro, o comprador pode usar um CDs para se proteger do risco de não reembolso de uma obrigação não. Cabe a tomar seguro contra o risco de incêndio de um vizinho Casa esperando que seja deixada em chamas para poder afetar o prêmio. Em segundo lugar, os vendedores do CDS não se reuniram antes de meios financeiros suficientes para compensar as empresas afetadas pelo não-reembolso das dívidas. Em caso de falência em caso de empresas emitidas obrigações ou não reembolso por parte de um devedor importante, é muito provável que o Os vendedores do CDS serão incapazes de prosseguir com a compensação que prometeram. O desastre da empresa de seguros da North American AIG em agosto de 2008, a maior companhia de seguros internacional (nacionalizada pelo presidente George W. Bush para evitar que ele desmoronasse) e a falência de Lehman Brothers em setembro de 2008 estejam diretamente relacionados ao mercado de CDs. AIG e Lehman se desenvolveram fortemente neste setor. O CDS dá a ilusão ao banco que comprá-lo é protegido contra riscos que os incentivam a realizar cada vez mais ações aventureiras. Além disso, CDs é uma ferramenta de especulação. Por exemplo, em 2010-2011, os bancos e outras empresas financeiras compraram CDs para se proteger do risco de uma suspensão de pagamento da dívida que poderia ter sido decretada pela Grécia. Eles queriam que a Grécia não fosse compensada. Se eles estão em posse de títulos gregos, bancos e empresas financeiras que detêm CDs na dívida grega tiveram interesse em que a crise piora. Os bancos alemães e franceses (bancos nesses países foram os principais titulares de títulos gregos em 2010-11) reivindicaram títulos gregos (que sentiam um clima de desconfiança à Grécia) enquanto compram CDs esperando ser compensado no caso do grego default.1
Em 1º de novembro de 2012, as autoridades da União Europeia proíbe a venda ou compra de CDs relativas a dívidas dos estados da UE que não estão em posse do CDS Candidato do Comprador2, mas esta proibição diz respeito apenas a uma fração mínima do mercado CDS (o segmento de CDs em dívidas soberanas *): cerca de 5 a 7%. Deve-se notar também que esta medida limitada, mas importante (é também sobre a única medida séria que entrou em vigor, uma vez que a repartição da crise) resultou em uma redução muito significativa no volume de vendas dos CDs em questão. Prova Que este mercado é bastante especulativo.
Finalmente, lembre-se que o mercado CDS é dominado por cerca de quinze grandes bancos internacionais. Fundos de hedge e outros jogadores do mercado financeiro desempenham apenas um papel marginal. De facto, a Comissão Europeia ameaçou em julho de 2013 para prosseguir 13 principais bancos internacionais de conluio, a fim de manter o seu domínio no mercado Gré * (OTC) para CDs.(CDs) aumentou em menos de uma década de uma invenção de engenharia financeira em uma das ferramentas favoritas de especular vasos de assumir uma posição em um mercado, muitas vezes contra a corrente, na esperança de liberar um lucro.

Pesquisar por ganhos na forma de ganhos de capital apostando sobre o valor futuro dos bens e ativos financeiros e monetários. A especulação gera um divórcio entre a esfera financeira e a esfera produtiva. Os mercados de câmbio são o principal local de especulação. Em grande escala financeira hoje. Daí a necessidade de compreender o papel central e central desse instrumento nas discussões sobre a crise da dívida multilateral: dívida que se deve ao Banco Mundial, o FMI, bancos de desenvolvimento regional, como o Banco Africano de Desenvolvimento., E outras instituições multilaterais Como o Fundo Europeu de Desenvolvimento.
Dívida Privada: Empréstimos contratados por tomadores privados, independentemente do credor.
Dívida pública: todos os empréstimos contratados por tomadores públicos. Soberano na Europa.

Um CDS é seguro em um instrumento financeiro. Como no caso de seguro, a entidade que procura proteção sobre ativos e ativos gerais, o termo “ativo” refere-se a uma propriedade que tem um valor realizável, ou que pode gerar receita. Caso contrário, estamos falando de “passivo”, isto é, a parte do balanço composto pelos recursos disponíveis para uma empresa (o patrimônio líquido interposto pelos parceiros, as provisões para riscos e encargos, bem como as dívidas). (Crédito ou título) está comprometido com pagamentos regulares em troca de proteção em caso de padrão. Há, no entanto, uma diferença fundamental do seguro tradicional que requer a propriedade dos ativos para os quais a proteção é solicitada. Uma pessoa pode, por exemplo, tomar seguro em uma casa ou carro que pertence a ele, mas não pode fazê-lo na casa ou no carro de seu vizinho. Essa impossibilidade impede a criação de incentivos perversos para a destruição da propriedade dos outros. Se uma pessoa pudesse obter seguro sobre a propriedade dos outros, no presente caso de seu vizinho, seria em seu interesse em fronteirar seu carro ou sua casa para obter a compensação monetária do seguro. No entanto, um resultado desse tipo seria claramente indesejado do ponto de vista individual e social.

No entanto, uma impossibilidade desse tipo não existe no caso de CDs. Qualquer pessoa ou entidade pode adquirir e transferir um CDs sem qualquer relação de propriedade no crédito ou título ligado a este instrumento financeiro. Esta característica de CDs tem duas conseqüências. Primo, a diferença de CDs com seguro e derivativos, derivados de crédito: produto financeiro cuja subjacente é uma dívida * ou um representante de título de uma reivindicação (obrigação). O objetivo do derivado de crédito é transferir riscos de crédito, sem transferir o próprio ativo, para fins de cobertura. Uma das formas mais comuns de derivado de crédito é a troca padrão de crédito. Os financiadores tradicionais permitem que os CDs escapem da regulamentação desses setores e sejam convertidos em uma seção particularmente opaca nos mercados financeiros do mercado financeiro no mercado de capitais de longo prazo. Inclui um mercado primário, emissões e um mercado secundário, o de revenda. Ao lado dos mercados regulamentados, encontramos os mercados em curso que não são obrigados a atender às condições mínimas. internacional. Deuzio, a compra ou venda de posições em um ativo financeiro que não possui especulação facilitada para valores representando várias vezes o valor do ativo de referência. Isso pode ser ilustrado pelo colapso de hipotecas subprime especiais desenvolvido a partir de meados de 2000, principalmente nos Estados Unidos. Especial porque, ao contrário dos créditos “premium”, destinam-se a famílias de baixa renda já fortemente endividadas e, portanto, mais arriscadas; Eles também eram potencialmente mais (“sub”) lucrativos, com taxas de juros variáveis aumentando com o tempo; A única garantia geralmente baseada na hipoteca, o credor então reembolsado pela venda da casa em caso de não reembolso. Esses créditos foram titurizados – seus riscos foram “espalhados” em produtos financeiros – e comprados en massas pelos grandes bancos, que acabaram com uma enorme quantidade de títulos que não valiam nada quando a bolha imobiliária especulativa eclodiram 2007 .
Veja a ferramenta pedagógica “O quebra-cabeça subprime” nos Estados Unidos.CDs permitiu bilhões de dólares apostas especulativas em hipotecas avaliadas em milhões de dólares. De fato, CDs permitiu a expansão exponencial da especulação nas referidas hipotecas e, na última instância, causou as perdas devidas ao colapso de seu valor.

enfrentou o colapso desse segmento de mercado e lógica Inerentes no capitalismo financeiro para manter o crescimento do interesse composto, os CDs começaram a ser usados massivamente em outros setores dos mercados financeiros. Um dos segmentos mais dinâmicos após a crise de 2008 foi a dos CDs na dívida soberana europeia, onde estima-se que existam posições grosseiras superiores a US $ 1.000 bilhões. De fato, como Michael Lewis mencionou em seu último livro de Boomerang, eles são precisamente os indivíduos e instituições que ganharam fortunas, comprando CDs relacionados ao sistema hipotecário nos Estados Unidos que foram os primeiros a adquirir posições significativas para o mesmo instrumento contra a dívida soberana dos países da zona do euro. Semelhante à euforia especulativa nos Estados Unidos que basearam na capacidade dos lares dos EUA para assumir bem a dívida além de suas capacidades financeiras, a recente prosperidade de países como a Espanha ou a Irlanda resultaram da possibilidade de o setor financeiro privado desses países acumular dívida maior do que a produção de riqueza nacional. Em ambos os casos, os CDs se transformaram em ferramentas para especuladores que se beneficiaram da natureza insustentável de tais modelos para tornar as fortunas que poderiam ser comparadas, fazendo um lucro – no mundo do seguro – a destruição da casa do vizinho.

Um caso útil para entender a operação de CDs e os problemas que geram é a evolução desses instrumentos relacionados à dívida pública grega. Após a explosão financeira em Wall Street, em setembro de 2008, foi um crescimento único das posições líquidas dos CDs da dívida pública grega, que aumentaram mais de US $ 2 bilhões, ou seja, mais de 35%. É importante lembrar que neste momento foi constantemente mencionado a capacidade do euro para proteger seus membros mais fracos contra ataques especulativos. O custo de compra de proteção contra uma falha da dívida grega foi então baixa com um preço de 10 pontos base. A proteção de compras de 100 milhões de euros de dívida grega custa 10 milhões de euros para todo o período do contrato que é nos CDs de 5 anos, que foi de 2 milhões de euros por ano para manter os CDs. As entidades entraram no mercado naquele momento perceberam a próxima aposta. A Grécia continuou pagamentos durante o período 2009-2014 e depois perdeu um máximo de 10 milhões de euros, o equivalente do custo do seguro. Ou a Grécia caiu em falta ou reestruturou sua dívida e seu lucro poderia subir a 100 milhões de euros representando o pagamento do subsídio CDS equivalente a 1000% do risco assumido (no caso de o comprador dos CDs, não segurou o osso) .

Em face de tal perspectiva de ganho, não ficaremos surpresos em saber que a situação mudou drasticamente de 2010. As taxas de juros de juros. Prontos para o dinheiro para B, B reembolsam a quantidade emprestado por um (a capital), mas também uma quantia adicional chamada juros, para que tenha interesse em realizar esta transação financeira. A maior ou menos taxa de juros é usada para determinar a importância do interesse. De fato, vamos dar um exemplo muito simples. Se um emprestado US $ 100 milhões com mais de 10 anos a uma taxa de juros fixa de 5%, ele reembolsará o primeiro ano um décimo do capital emprestado inicialmente (US $ 10 milhões) e 5% do capital devido, ou 5 milhões de dólares, em todos os 15 milhões de dólares. No segundo ano, ainda é reembolsando um décimo da capital inicial, mas os 5% só carregam dólares de US $ 90 milhões devido, ou US $ 4,5 milhões, portanto, em total US $ 14,5 milhões. E assim por diante até o décimo ano, quando reembolsam os últimos US $ 10 milhões e 5% dos restantes US $ 10 milhões, ou US $ 0,5 milhão, então um total de US $ 10,5 milhões. Mais de 10 anos, o reembolso total será de US $ 127,5 milhões. Em geral, o reembolso do capital não é feito em fatias iguais. Os primeiros anos, o reembolso se concentra em juros e a participação do capital reembolsado aumenta ao longo dos anos. Assim, em caso de reembolso, o capital restante é maior …
A taxa de juros nominal é a taxa em que o empréstimo é contratado. A taxa de juros real é a taxa nominal diminuída pela taxa de inflação.Na dívida grega começou a aumentar consideravelmente quando parecia que o uso de assistência externa ou reestruturação para manter as finanças flutuantes foi apenas uma questão de tempo. Foi nesse momento – por volta de junho de 2010 – que CDs na dívida grega começou a subir significativamente de 10 pontos base para quase 80 em fevereiro de 2012. A probabilidade de um defeito se tornara muito mais alto o que os agentes do mercado pensavam mais cedo e isso afetado não apenas Os custos para obter proteção, mas também a prestação das entidades financeiras para oferecer tal proteção na forma de CDs. Com o aumento nos preços do CDs na dívida grega, as posições líquidas começaram a entrar em colapso. Um máximo de US $ 9 bilhões em novembro de 2009, eles gradualmente reduziram para US $ 3,1 bilhões em fevereiro de 2012. No entanto, os dois fenômenos estão ligados. Como a falha em pagar é apenas uma questão de tempo, as instituições que inicialmente venderam CDs buscaram transferir este risco para terceiros ou chegar diretamente a um acordo com o comprador inicial do CDS para rescindir o contrato. Por um pagamento em dinheiro, reduzindo assim o Os montantes máximos a serem pagos em caso de falha.

A decisão dos compradores da CDs na dívida grega para rescindir seus contratos em troca de pagamentos em dinheiro em vez de ‘esperar pela falha e, assim, maximizar seus benefícios associados CDs entende quando você sabe que a falha em questão é provável, mas não segura para 100%. Uma vez as negociações com o Troiketroika: FMI, Comissão Europeia e Banco Central Europeu que, em conjunto, impõem através de empréstimos de medidas de austeridade aos países em dificuldade. Começou para o programa de empréstimo de “resgate” e reestruturação da dívida, não sabíamos se a maioria dos credores poderia ser descrita como um evento de crédito e ativar CDs. A International Swapsswap Association
SwapsVient de uma palavra inglesa que significa “troca”. Uma troca é, portanto, uma troca entre duas partes. No campo financeiro, é uma troca de fluxos financeiros: por exemplo, troco uma taxa de juros de curto prazo contra uma taxa de longo prazo com a remuneração. Os swaps podem transferir certos riscos para obtê-los fora do balanço do banco ou outras empresas financeiras que os usam. Esses produtos derivativos são amplamente utilizados na montagem dos chamados produtos estruturados. e derivados (ISDA), uma entidade responsável por decidir a ativação e o valor final da compensação de CDs, adotou uma atitude ambivalente a esse respeito, que criou grande incerteza. O debate concentrou-se na possibilidade de as autoridades europeias forçar a mão da ISDA e forçá-la a qualificar o processo de reestruturação como um voluntário para evitar acionar CDs para reduzir a instabilidade dos mercados. Diante da possibilidade de encontrar-se sem qualquer lucro, um grande número de investidores com posições de CD gregas agiram como profissionais de cassino e converteram seus títulos em liquidez de liquidez e cashcapitais que uma economia ou negócio pode ter um momento de liquidez pode levar um negócio a liquidação e uma economia de recessão. Ao alcançar acordos com as instituições que originalmente os venderam esses instrumentos.

Outro grupo de investidores que realizam posições de CDs gregas preferiram dobrar sua implementação de títulos de dívida de Dettetile. Os títulos de dívida pública estão emprestando que um estado realiza para financiar seu déficit (a diferença entre suas receitas e suas despesas). Em seguida, emite diferentes títulos (consultam certificados, certificados de tesouraria, ligações lineares, notas etc.) em mercados financeiros – atualmente – que pagarão pelo dinheiro em troca de um reembolso após um período especificado (até 3 meses a 30 anos. ).
Há um mercado primário e secundário de dívida pública. Público grego. Embora esta decisão apareça à primeira vista, uma vez que CDs representam uma aposta sobre o não pagamento desses contratos de dívida, o objetivo não foi neste caso para obter lucros, mas ser capaz de fazer parte do grupo. Investidores envolvidos nas discussões entre O governo grego e os titulares privados de títulos antes da reestruturação de meados de março de 2012.

Durante essas negociações, os detentores do CDS – contra outros. Titulares de títulos – pediram ao governo grego para minimizar os pagamentos derivados da reestruturação. A explicação desta situação paradoxal é simples.São maiores são as perdas de títulos de valores mobiliários, além de benefícios derivados de CDs são altos.

Os titulares CDs que participaram das negociações de reestruturação tornaram-se então um dos principais obstáculos para alcançar um acordo para garantir que a reestruturação seja considerada um evento de crédito. O anúncio oficial de um acordo sobre uma reestruturação ocorreu em 9 de março. Inicialmente, 85% dos credores concordaram em trocar seus títulos de dívida gregos com novo valor equivalente a 53% dos antigos. Este valor de 85% subiu até 95% pelo uso de ações de ações de ações de ação emitidas por uma empresa conjunta de ações. Este título representa uma fração do capital social. Dá ao titular (o acionista) o direito, em particular, para receber uma parte dos lucros distribuídos (o dividendo) e para participar das Assembléias Gerais. Coletivo (CAC) que forçou o outro grupo de investidores a aceitar a troca. O ISDA usou o CACS para se qualificar no mesmo dia (9 de março) a troca como um evento de crédito e ativar CDs. Esta declaração resultou no último passo associado aos CDs, o cálculo do valor final a ser pago pelas entidades que vendem as proteções.

Como os CDs referenciando os preços para outros contratos financeiros como títulos. Dívida pública O valor depende do que é chamado de valor de recuperação desses contratos após a declaração do evento de crédito. Isso significa que, após a falha, um contrato financeiro mantém um certo valor que depende de uma possível atribuição de julgamento pelos especuladores – em sua maioria dos abutimentos de fundos de abutre – fundos abutres de investimento que compram no mercado secundário (o mercado de pulgas ) de títulos de dívida de país que estão experimentando dificuldades financeiras. Eles os obtêm em um valor muito menor em seu valor nominal, comprando-os para outros investidores que preferem se livrar dele a um custo menor, deixando para limpar uma perda, para que o país em questão esteja em falta de pagamento. Os fundos de abutre reivindicam o pagamento total da dívida que acabaram de adquirir, para atacar o país devedor antes dos tribunais que se concentram em juros do investidor, tipicamente e tribunais britânicos. – recuperar parte da quantidade do empréstimo original. No caso de defeitos de negócios, essa probabilidade é relativamente alta e a recuperação geralmente representa entre 50 e 70 centimes por 1 dólar. No caso de defeitos na dívida pública, este valor é muito menor e geralmente representa entre 10 e 30 centavos por dólar. Os CDs cobrem o valor nominal do título, ou seja, 100 centavos por dólar, o pagamento final de CDs resulta da diferença entre o valor nominal original e o valor de recuperação. Para os detentores de CDS menos os valores de recuperação são altos e os maiores titulares, maiores seus ganhos especulativos.

O ISDA configura uma oferta de títulos padrão para determinar os valores de recuperação e finalmente os pagamentos de CDS . Esses leilões têm a peculiaridade que os detentores do CDS são mais numerosos do que os titulares de títulos. Títulos padrão que dificilmente são conversíveis em fluxos de caixa pouco nos mercados, transações de mercado de leilões são, portanto, relativamente baixos em comparação com o valor dos CDs. Para a Grécia, o leilão ocorreu em 19 de março em duas etapas. Durante o primeiro, os titulares de título padrão anunciaram o preço de venda e compra que estavam dispostos a negociar esses instrumentos. Durante a segunda etapa, os participantes anunciaram se estavam ou não dispostos a prosseguir com a venda ou compra de acordo com os preços determinados durante a primeira etapa do processo. Durante a venda de 19 de março, os valores mobiliários vendidos atingiram 291 milhões de euros e o valor de recuperação foi fixado em 21,5 centavos. O valor de pagamento dos CDs para 78,5 centavos geraram obrigações de Bondsonchings de um empréstimo emitido por uma corporação ou uma comunidade pública. O titular da obrigação, a ligação tem direito a um interesse e reembolso do valor subscrito. Também pode, se a empresa estiver listada, revenda seu mercado de ações. Pagamento por um total de US $ 2,5 bilhões, quase 10 vezes o valor dos valores mobiliários trocados a um total de US $ 3,1 bilhões em posições líquidas de CDs existentes. Isto é, no caso desses investidores que adquiriram CDs antes de junho de 2010 e que mantiveram suas posições até o fim, esses instrumentos trouxeram um benefício de … 785%!Com benefícios tão duramente, não ficaremos surpresos que os CDs se tornassem a ferramenta perfeita para a especulação financeira de grande escala.

No entanto, a contrapartida desses benefícios potenciais exorbitantes dos CDs é o risco. Eles representam a estabilidade de os mercados financeiros. Primo, permitindo posições representando várias vezes o valor do ativo real que eles se referem, CDs exponencialmente aumentam as perdas associadas ao pânico financeiro. Deuzio, CDs e seu mecanismo de seguro criam a ilusão de redução dos riscos. No entanto, na realidade, as perdas resultantes de uma falha são transferidas para a entidade que vendeu a proteção na forma de CDs. Ou seja, os benefícios de um CDs dependem diretamente da capacidade das entidades que vendem essas proteções para cumprir seus compromissos. Aig demonstrou em 2008 que, no caso do pânico financeiro, não se sustenta. Tertio, o vínculo CDs com a declaração de eventos de crédito ou o padrão tem o efeito de incentivar o comportamento fraudulento que levou ao colapso de entidades ou países a que estão vinculados.

quando é preciso isso em conta, CDs deve ser melhor completamente eliminado de mercados financeiros ou pior para ser regulado como mecanismos de seguro tradicionais. Tais mecanismos limitariam CDs a posições reais em ativos financeiros. Eles também obrigam as entidades ativas na venda de tais instrumentos a aumentar significativamente suas reservas para lidar com perdas. Enquanto essas medidas não forem tomadas, a instabilidade financeira só pode aumentar e a destruição de países inteiros dos benefícios do CDS tornam-se um evento de mercado financeiro habitual.

Traduzido espanhol por Virginie de Roménet

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