Coronavirus: O mercado de títulos de quarentena?

Desde o advento da crise de saúde de coronavírus, os governos do mundo parecem ter ido de uma postura de resseguro populacional e minimização para uma corrida para medidas visíveis, da “guerra engraçada” em Churchillian postura. As medidas atuais são largamente ditadas pela incapacidade dos sistemas hospitalares para administrar o pico futuro de casos graves devido ao déficit de leitos e respiradores.

Mais insidioso, mas não menos perigoso, rapidamente implementou as condições para Recessão forte em 2020.

O gatilho, mas não a causa

O coronavírus é o elemento de disparo, mas não a causa. De acordo com as projeções atuais, os efeitos diretos do coronavírus devem reduzir o ponto percentual inicialmente planejado para 2,2% para economias desenvolvidas. Existem distribuições de cadeias de fabricação, incluindo entregas da China, e o colapso da demanda por setores de turismo e transporte aéreo. Neste contexto da queda da atividade, a demanda por petróleo enfraqueceu logicamente. Por razões geopolíticas e relatórios abrangentes das forças, os líderes russos e sauditas iniciaram uma guerra de preços. No futuro imediato, a queda no preço do petróleo (31 dólares) enfraquece a rentabilidade do setor petrolífero e provavelmente provocará uma onda de falências entre os petroleiros americanos. Também deve, dependendo da sua duração, cavando o déficit público de muitos países exportadores e interromper os incentivos para a transição para energias renováveis. Por um lado, o declínio do preço do petróleo é uma boa notícia para a compra de energia, como apontado para Donald Trump, no entanto, o efeito negativo no balanço de intermediários financeiros deve superar em grande parte o efeito benéfico.

Acumulação de dívidas duvidosas

Mas se uma recessão global deve resolver, a principal causa é o acúmulo de dívidas duvidosas sobre um dinheiro fácil igualmente descontrolado. Além disso, em janeiro de 2020, na exuberância total do mercado, chamamos a atenção para os principais riscos colocados por uma política de dinheiro fácil, mantida por mais de 10 anos e a incapacidade da maioria dos governos. Para que suas finanças públicas estivessem de volta.

Nos Estados Unidos, desde 2017, o Fed iniciou um processo de aperto monetário progressivo enquanto a administração do Trump manteve uma deficiência pública excessiva, ao exercer pressão no Fed para desistir do aperto monetário. Na área do euro, o BCE mantinha uma política monetária extremamente frouxa e muitos países como a Itália ou a Espanha não conseguiram estabilizar sua dívida pública. A França iniciou até o equivalente a uma política de recuperação através das decisões tomadas no final da crise do colete amarelo. Para justificar sua política monetária, os bancos centrais usados para invocar a ausência de inflação. Segundo eles, desde que a inflação seja muito baixa, não apenas não há razão para adotar políticas mais restritivas, mas é urgente buscar uma política monetária lax. Em particular, os economistas dos bancos centrais pareciam ser mais seguros do nível de desemprego, da qual a inflação poderia subir.

compra maciça de títulos de tesouraria

Os riscos relacionados à abundância de liquidez já não eram parte das preocupações dos reguladores e bancos centrais e se lembram de que, na máxima amplitude desta política, o BCE injeta 80 bilhões de euros por mês na economia (equivalente a partir do custo de 16 detentores de aeronaves nucleares). No total, o BCE comprou por cerca de 2600 mil milhões de euros de títulos. A massiva compra de títulos de tesouraria (amadurecimento de dez anos ou mais) resultou em tal queda em seu desempenho que as taxas tornaram-se negativas para os países percebidos como a mais virtuosa (o rendimento diminui quando o preço de um título aumenta). Na sequência de uma lógica de substituição de portfólio, as taxas de juros em todas as obrigações de 10 anos diminuíram drasticamente.

sob a pressão dos poupadores, intermediários financeiros – bancos e fundos de investimento de todos os tipos (pensões, equidade específica, privada) – Embarcou em uma busca desesperada pelo menor desempenho positivo, através da compra de títulos de risco e empréstimos.Para os bancos da zona do euro, a busca pelo desempenho positivo foi ainda mais crítica para a sua sobrevivência, porque desde 2014, o imposto do BCE suas reservas, sob a forma de taxas negativas sobre seus depósitos que não são usados para financiar empréstimos (- 0,50% atualmente).

emissões maciças de lixo-lixo corporativo

De acordo com um relatório da OCDE de fevereiro 2020, no final de 2019, o volume global de títulos emitidos por obrigações não comerciais – os ancianciadores atingiram o registro de US $ 13.500 bilhões. Uma parcela significativa dessa dívida é de baixa qualidade, e deteriorou-se significativamente ao longo do tempo por massivas emissões de lixo corporativo. Em 2019, apenas 30% dos títulos corporativos tiveram um nível de nota de crédito ou mais. Além disso, essas notas foram baseadas em um contexto duradouro de baixas taxas de juros.

Entre empresas muito endividadas, um grande número opera no limite de insolvência. Este tipo de empresa “Limit” pode apenas solvente com taxas de juros a 2%, mas insolvente para 3%. O choque do coronavírus alinhado com os preços do petróleo da Rússia-árabe estão prestes a provocar a reavaliação brutal do preço de risco associado a todos esses financiamentos, de acordo com um mecanismo não muito longe da reavaliação do risco do risco de Risco de risco. Derivativos estruturados, com base nos empréstimos imobiliários subemium em 2007-2008. Nos últimos dias, o prêmio de risco para títulos de alto risco aumentou quase nada mais do que 5-6% (isto é CDs ou espalhamento corporativo).

Um choque de iliquidez é perfilado

Os compradores de tais ativos desapareceram de um após o outro, como havia desaparecido os compradores de CDOS em 2008. Portanto, muitas empresas serão incapacidade de refinanciar suas dívidas, então um choque de iliquidez é profiled. Os suportes desses títulos buscam aliviados, o que amplifica o preço mais baixo. Para os bancos europeus, a situação é fundamental porque esses bancos financiaram muitos projetos de risco (inclusive na indústria petrolífera) e as empresas já fortemente endividadas através de empréstimos clássicos ou de alavancagem, uma técnica também generalizada. United. Se os mercados de ações caíram a semana de mais de 20% em relação ao máximo no início de fevereiro, o índice europeu do setor bancário perdeu 40%, o que confirma a dificuldade significativa de intermediários financeiros.

entre o choque de iliquidez para o qual muitas empresas podem ser submetidas, e a reavaliação do prêmio de risco que os bancos e fundos de investimento estão operando, os efeitos de investimento e, portanto, na sobrevivência de muitas empresas podem ser muito significativas, da mesma ordem de grandeza que a A escassez de financiamento de 2008, tudo em um contexto de demanda de enfraquecimento por causa da crise da saúde.

Os estados prometem ajuda a manter as condições de financiamento favoráveis a todas as empresas. No entanto, nenhum estado no sul da Europa, nem mesmo os Estados Unidos têm capacidades financeiras para manter esta promessa. Os bancos centrais podem resgatar dívidas duvidosas como fez o Banco da China. Mas é um exemplo a seguir? Tal processo discurs a credibilidade dos bancos centrais e pode gerar uma profunda degradação de expectativas e vazamento para moedas virtuosas ou ouro. Se quisermos evitar um destino “Argentina” dos países desenvolvidos, devemos lidar com essas ferramentas com muita cautela.

A boa abordagem do BCE

seria razoável nesta fase Para evitar ações espetaculares, mesmo que estejam desfrutando de políticos, mas que podem aniquilar a credibilidade da política monetária. O declínio no tempo focal pelo FED, dez dias antes da reunião normal, é o exemplo típico do que não deve ser feito. A ação moderada do BCE, na semana passada, que levou em conta os riscos de um excesso de liquidez não-alvo, é, no entanto, seguir e ganhou Christine Lagarde um dilúvio de críticas políticas. Donald Trump promete um plano de recuperação bi-partidário, mas que pode ser um problema se houver uma escassez de compradores de títulos dos EUA. Com relação à França, as reformas lentas, incluindo a incapacidade de sucessivos governos desde 2010, como o atual governo, para reduzir os fatos de déficit públicos de que a política de Emmanuel Macron pode encorajar esse tempo a não aos sindicatos, mas no mercado de títulos. / p>

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