Comitetul pentru abolirea datoriilor ilegitime

La sfârșitul anilor 1990, o diviziune a JP Morgan a dezvoltat un mecanism financiar conceput special pentru a proteja clienții pierderilor rezultate din Defecte de valori mobiliare sau alte instrumente financiare Instrumente financiare Instrumentele financiare sunt valori mobiliare și contracte financiare. Titlurile financiare sunt:
• Titluri de capital emise de societăți comerciale (acțiuni, unități, certificate de investiții etc.),
• Titluri de creanță, excluzând de efectele comerțului și certificatelor (obligații și valori mobiliare),
• Unități sau acțiuni ale întreprinderilor de investiții colective în valori mobiliare (OPCVM).
Contracte financiare, cunoscute și ca „instrumente financiare futures”, sunt contractele futures pe rata dobânzii, contractele de schimb (swap), futures pe toate bunuri și mărfuri, contracte pentru achiziționarea sau vânzarea de instrumente financiare și toate celelalte instrumente de piață futures. au avut loc. Acest instrument de SWAPCD-uri implicite de credit
CD-urile implicite implicite de credit este un produs financiar derivat care nu este supus oricărui control public. A fost creată de Jpmorgan Bank în prima jumătate a anilor 1990 în mijlocul perioadei de dereglementare. Swap implicit de credit înseamnă „permutarea neremunerii”. În mod normal, ar trebui să permită titularului unei cereri de a fi compensat de către vânzătorul CDS în cazul în care emitentul unei obligații (împrumutatul) face implicit, indiferent dacă este public putere sau o întreprindere privată. Condiționarea este necesară pentru două motive principale. În primul rând, cumpărătorul poate folosi un CD-uri pentru a se proteja de riscul de a nu rambursa o obligație nu. Este de a lua asigurarea împotriva pericolului de incendiu al unui vecin Casa sperând că pleacă în flăcări pentru a putea afecta prima. În al doilea rând, vânzătorii CDS nu s-au adunat înainte de mijloace financiare suficiente pentru a compensa companiile afectate de nerambursarea datoriilor. În cazul unui faliment în lanț companiile care au emis obligații sau fără rambursare din partea unui debitor important, este foarte probabil ca Vânzătorii CDS nu vor putea continua să continue despăgubirile pe care le-au promis. Dezastrul companiei de Asigurări AIG American de Nord din august 2008, cea mai mare companie de asigurări internaționale (naționalizată de președintele George W. Bush, pentru a preveni prăbușirea) și falimentul Lehman Brothers în septembrie 2008 sunt direct legate de piața CDS. AIG și Lehman s-au dezvoltat foarte mult în acest sector.
CD-urile dă iluzia băncii care cumpără faptul că este protejată împotriva riscurilor care îl încurajează să efectueze mai multe acțiuni aventuroase. În plus, CD-urile este un instrument de speculație. De exemplu, în 2010-2011, bănci și alte societăți financiare au cumpărat CD-uri pentru a vă proteja de riscul de suspendare a plăților datoriilor care ar fi putut fi decretată de Grecia. Ei au vrut ca Grecia să nu fie compensată. Indiferent dacă sunt în posesia unor valori mobiliare grecești, bănci și companii financiare care dețin CD-uri privind datoria greacă au avut un interes în faptul că criza se înrăutățește. Băncile germane și franceze (băncile din aceste țări au fost principalii deținători ai valorilor mobiliare din Grecia în 2010-11) au susținut valori mobiliare (care au considerat un climat de neîncredere în ceea ce privește Grecia) în timp ce cumpărarea CD-urilor în speranța că poate fi compensată în cazul grecului Implicit.1
La 1 noiembrie 2012, autoritățile Uniunii Europene interzic în cele din urmă vânzarea sau achiziționarea de CD-uri privind datoriile statelor UE care nu sunt în posesia candidatului cumpărătorului CDS2, dar această interdicție se referă doar la o fracțiune minimă a pieței CDS (segmentul de CD-uri privind datoriile suverane *): aproximativ 5 până la 7%. De asemenea, trebuie remarcat faptul că această măsură limitată, dar importantă (este, de asemenea, despre singura măsură serioasă care a intrat în vigoare de la defalcarea crizei) a dus la o reducere foarte semnificativă a volumului vânzărilor CD-urilor în cauză. Dovada că această piață este destul de speculativă.
În cele din urmă, amintiți-vă că piața CDS este dominată de aproximativ cincisprezece mari bănci internaționale. Fondurile de hedging și alți actori de pe piața financiară joacă doar un rol marginal. De fapt, Comisia Europeană a amenințat în iulie 2013 să urmărească 13 mari bănci internaționale pentru coluziune pentru a-și menține dominația pe piața Gré * (OTC) pentru CD-uri.(CDS) a crescut în mai puțin de un deceniu de o invenție a ingineriei financiare la unul dintre instrumentele favorite ale navelor speculative de a lua o poziție pe o piață, adesea împotriva actualei, în speranța de a elibera un profit.

Căutați câștiguri sub formă de câștiguri de capital prin pariurile cu privire la valoarea viitoare a bunurilor și a activelor financiare și monetare. Speculațiile generează un divorț între sfera financiară și sfera productivă. Piețele de schimb sunt locul principal de speculații. La scară largă astăzi. Prin urmare, necesitatea de a înțelege funcționarea și rolul central al acestui instrument în discuțiile privind criza datoriilor multilaterale: datoria care se datorează Băncii Mondiale, FMI, băncilor de dezvoltare regională, cum ar fi Banca de Dezvoltare Africană. Și alte instituții multilaterale Ca Fondul European de Dezvoltare.
Datoria privată: împrumuturile contractate de debitorii privați, indiferent de creditor.
Datoria publică: Toate împrumuturile contractate de către debitorii publici. Suveran în Europa.

Un CDS este asigurarea unui instrument financiar. Ca și în cazul asigurării, entitatea care solicită protecție pe active generale generale, termenul „activ” se referă la o proprietate care are o valoare realizabilă sau care poate genera venituri. În caz contrar, vorbim despre „pasiv”, adică parte a bilanțului compus din resursele disponibile unei companii (capitalul propriu adus de parteneri, dispozițiile privind riscurile și taxele, precum și datoriile). (Credit sau titlu) se angajează să plătească periodic în schimbul protecției în cazul neîndeplinirii obligațiilor. Există totuși o diferență fundamentală față de asigurarea tradițională care necesită dreptul de proprietate asupra activelor pentru care se solicită protecția. O persoană poate lua, de exemplu, asigurarea pe o casă sau o mașină care îi aparține, dar nu o poate face în casă sau în mașina vecinului său. Această imposibilă împiedică crearea de stimulente perverse pentru distrugerea proprietății altora. Dacă o persoană ar putea obține asigurări cu privire la proprietatea asupra altora, în cazul vecinului său, ar fi în interesul său să-și învețe mașina sau casa să obțină compensarea monetară a asigurării. Cu toate acestea, un rezultat al acestui tip ar fi clar nedorit din punct de vedere individual și social.

Cu toate acestea, o imposibilitate de acest tip nu există în cazul CD-urilor. Orice persoană sau entitate poate achiziționa și transfera un CD-uri fără nicio relație de proprietate cu privire la creditul sau titlul legat de acest instrument financiar. Această caracteristică a CD-urilor are două consecințe. Primo, diferența de CD-uri cu asigurare și derivate
derivate din credit: produs financiar a căror bază este o datorie * sau un titlu reprezentant al unei cereri (obligație). Scopul instrumentului derivat de credit este de a transfera riscuri de credit, fără a transfera activul în sine, în scopuri de acoperire. Una dintre cele mai comune forme de instrumente derivate de credit este swap implicit de credit. Finanțatorii tradiționali permit CD-urilor să scape de reglementarea acestor sectoare și sunt transformate într-o secțiune deosebit de opacă pe piețele financiare ale piețelor financiare pe piața de capital pe termen lung. Acesta include o piață primară, emisii și o piață secundară, cea a revânzei. Alături de piețele reglementate, găsim piețele în curs de desfășurare care nu sunt obligate să îndeplinească condițiile minime. internaţional. DEUZIO, achiziționarea sau vânzarea de poziții pe un activ financiar care nu dispune de speculații pentru sumele reprezentând de mai multe ori valoarea activului de referință. Acest lucru poate fi ilustrat prin prăbușirea ipotecilor speciale subprime dezvoltate de la mijlocul anilor 2000, în special în Statele Unite. Special deoarece, spre deosebire de creditele „premium”, ele sunt destinate gospodăriilor cu venituri mici deja îndatorate și, prin urmare, erau mai riscante; Acestea au fost, de asemenea, potențial mai profitabile („sub”) profitabile, cu rate ale dobânzii variabile, crescând cu timpul; Singura garanție, în general, bazată pe ipotecă, creditorul sa rambursat apoi de vânzarea casei în caz de nerambursare. Aceste credite au fost securizate – riscurile lor au fost „împrăștiate” în produsele financiare – și au cumpărat en masse de către marile bănci, care au ajuns cu o cantitate imensă de titluri care nu merita nimic atunci când bubble imobiliare speculative a izbucnit din 2007 .
A se vedea instrumentul pedagogic „Puzzle subprime” din Statele Unite.CD-urile au permis miliarde de pariuri speculative de dolari pe ipoteci evaluate în milioane de dolari. De fapt, CD-urile au permis extinderea exponențială a speculațiilor pe ipotecile menționate și, în ultima instanță, a cauzat pierderile datorate prăbușirii valorii lor.

confruntat cu prăbușirea acestui segment de piață și logică Inerente capitalismului financiar pentru menținerea creșterii dobânzii compuse, CD-urile au început să fie utilizate în mod masiv în alte sectoare ale piețelor financiare. Unul dintre segmentele cele mai dinamice după criza din 2008 a fost cel al CD-urilor privind datoria suverană europeană, în cazul în care se estimează că există poziții brute mai mari de 1.000 de miliarde de dolari. De fapt, în calitate de Michael Lewis a menționat în ultima sa carte Boomerang, ele sunt tocmai indivizii și instituțiile care au câștigat averi prin cumpărarea CD-urilor legate de sistemul ipotecar din Statele Unite care au fost primii care dobândesc poziții semnificative până la același instrument împotriva datoriei suverane a țărilor din zona euro. Similar cu euforia speculativă din Statele Unite care și-a bazat pe capacitatea locuințelor americane de a-și asuma datorii dincolo de capacitățile lor financiare, recenta prosperitate a țărilor precum Spania sau Irlanda a rezultat din posibilitatea sectorului financiar privat al acestor țări Acumulați datoria mai mare decât producția de bogăție națională. În ambele cazuri, CD-urile s-au transformat în instrumente pentru speculatorii care au beneficiat de natura nesustenabilă a acestor modele pentru a face averi care ar putea fi comparate prin realizarea unui profit – în lumea asigurării – distrugerea casei vecinului.

Un caz util pentru a înțelege funcționarea CD-urilor și problemele pe care le generează este evoluția acestor instrumente legate de datoria publică grecească. După explozia financiară din Wall Street în septembrie 2008 a fost o creștere unică a pozițiilor nete ale CD-urilor datoriei publice grecești, care au crescut cu mai mult de 2 miliarde de dolari, adică mai mult de 35%. Este important să ne amintim că în acest moment a fost menționat constant capacitatea monedei euro pentru a-și proteja membrii mai slabi împotriva atacurilor speculative. Costul de cumpărare a protecției împotriva unei datorii datoriei grecești a fost apoi suficient de scăzut cu un preț de 10 puncte de bază. Protecția achiziției de 100 de milioane de euro a datoriei grecești costă 10 milioane de euro pentru întreaga perioadă a contractului, care se află pe CD-urile de 5 ani, care a fost de 2 milioane de euro pe an pentru a menține CD-urile. Entitățile introduse pe piață la acel moment au realizat următorul pariu. Fie Grecia a continuat plățile în perioada 2009-2014 și apoi a pierdut maximum 10 milioane de euro, echivalentul costului de asigurare. Fie Grecia a scăzut în mod implicit sau restructurată datoria și profitul lor ar putea deveni până la 100 de milioane de euro reprezentând plata indemnizației CDS echivalente cu 1000% din riscul asumat (în cazul în care cumpărătorul CD-urilor nu a deținut osul pe care la asigurat) .

În fața unei astfel de perspective de câștig, nu vom fi surprinși să aflăm că situația sa schimbat dramatic începând din 2010. Ratele dobânzilor la dobândă. Gata de bani la B, B rambursează suma împrumutat de o (capitalul), dar și de o sumă suplimentară numită interes, astfel încât să fie interesată să efectueze această tranzacție financiară. Rata mai mare sau mai mică a dobânzii este utilizată pentru a determina importanța interesului.
Să luăm un exemplu foarte simplu. Dacă a împrumutat 100 de milioane de dolari pe parcursul a 10 ani la o rată fixă a dobânzii de 5%, acesta va rambursa primul an o zecime din capitalul împrumutat inițial (10 milioane dolari) și 5% din capitalul datorat sau de 5 milioane de dolari, deci în toate cele 15 milioane de dolari. În al doilea an, se rambursează încă o zecime din capitalul inițial, dar 5% oferă doar 90 de milioane de dolari datorate, sau 4,5 milioane de dolari, deci în total 14,5 milioane de dolari. Și așa mai departe până în al zecelea an, când rambursează ultimele 10 milioane de dolari, și 5% din restul de 10 milioane de dolari, sau 0,5 milioane de dolari, deci un total de 10,5 milioane de dolari. Peste 10 ani, rambursarea totală va ajunge la 127,5 milioane de dolari. În general, rambursarea capitalului nu este făcută în felii egale. Primii ani, restituirea se concentrează pe interes, iar ponderea capitalului a rambursat creșteri de-a lungul anilor. Astfel, în caz de rambursare, restul de capital este mai mare …
Rata nominală a dobânzii este rata la care împrumutul este contractat. Rata reală a dobânzii este rata nominală scăzută de rata inflației.La datoria greacă a început să crească considerabil atunci când a apărut că utilizarea asistenței externe sau a restructurării pentru a menține finanțele plutitoare a fost doar o chestiune de timp. În acest moment – în jurul lunii iunie 2010 – că CD-urile privind datoria greacă au început să urce semnificativ de la 10 puncte de bază la aproape 80 de ani în februarie 2012. Probabilitatea unui defect a devenit mult mai mare ceea ce au gândit agenții de piață și acest lucru afectat nu numai Costurile de obținere a protecției, dar și furnizarea entităților financiare de a oferi o astfel de protecție sub formă de CD-uri. Odată cu creșterea prețurilor CD-urilor la datoria greacă, pozițiile nete au început să se prăbușească. Un maxim de 9 miliarde de dolari în noiembrie 2009, au redus treptat la 3,1 miliarde de dolari în februarie 2012. Cu toate acestea, cele două fenomene sunt legate. Deoarece eșecul de plată este doar o chestiune de timp, instituțiile care au vândut inițial CD-uri au căutat să transfere acest risc terților sau să ajungă direct la un acord cu cumpărătorul inițial CDS pentru a rezilia contractul. Prin plata în numerar, reducând astfel reducând astfel Sumele maxime care trebuie plătite în cazul unei defecțiuni.

Decizia cumpărătorilor CDS pe datoria greacă de a-și rezilia contractele în schimbul plăților în numerar, mai degrabă „să aștepte defecțiunea și să maximizeze astfel beneficiile acestora asociate cu CD-urile înțeleg când știți că vina în cauză este probabilă, dar nu esteă de 100%. Odată ce negocierile cu triketroika: FMI, Comisia Europeană și Banca Centrală Europeană care impun, împreună, prin împrumuturi de măsuri de austeritate către țările aflate în dificultate. Început pentru programul de împrumut „salvare” și restructurarea datoriilor, nu știm dacă majoritatea creditorilor ar putea fi descrisă ca un eveniment de credit și pot activa CD-urile. Asociația internațională swapSSWAP
Swapsvient a unui cuvânt englez care înseamnă „schimb”. Un swap este, prin urmare, un schimb între două părți. În domeniul financiar, este un schimb de fluxuri financiare: de exemplu, fac schimb de o rată a dobânzii pe termen scurt față de o rată pe termen lung cu remunerație. Swap-urile pot transfera anumite riscuri pentru a le scoate din bilanțul băncii sau alte corporații financiare care le utilizează. Aceste produse derivate sunt utilizate pe scară largă în asamblarea așa-numitelor produse structurate. și derivați (ISDA), o entitate responsabilă de a decide activarea și valoarea finală a compensației unui CD-uri, a adoptat o atitudine ambivalentă în acest sens, care a creat o mare incertitudine. Dezbaterea sa axat pe posibilitatea ca autoritățile europene să forțeze mâna ISDA și să o forțeze să califice procesul de restructurare ca voluntar pentru a evita declanșarea CD-urilor pentru a reduce instabilitatea piețelor. Cu care se confruntă cu posibilitatea de a se găsi fără un profit, un număr mare de investitori cu poziții CD-uri grecești au acționat ca profesioniștii din cazino și și-au convertit titlurile în lichidități de lichiditate. Un moment T. O lipsă de lichiditate poate conduce o afacere la lichidare și o Economia de recesiune. Prin atingerea acordurilor cu instituțiile care le-au vândut inițial aceste instrumente. deficitul său (diferența dintre veniturile și cheltuielile sale). Apoi emite titluri diferite (consultați certificatele de trezorerie, obligațiuni liniare, note etc.) pe piețele financiare – în prezent, care vor plăti pentru bani în schimbul unei rambursări cu dobândă după o anumită perioadă (până la 3 luni și 30 de ani ).
Există o piață primară și secundară a datoriei publice. Publicul grec. Deși această decizie apare la prima vedere, deoarece CD-urile reprezintă un pariu cu privire la neplata acestor contracte de datorie, obiectivul nu a fost în acest caz să facă profit, ci să fie capabil să facă parte din grup. Investitorii implicați în discuțiile dintre Guvernul grec și deținătorii privați de valori mobiliare înainte de restructurarea la jumătatea lunii martie 2012.

În timpul acestor negocieri, titularii CDS – împotriva altora. Titularii de valori mobiliare – a cerut guvernului grec să minimizeze plățile derivate din restructurare. Explicația acestei situații paradoxale este simplă.Mai mari sunt pierderile deținătorilor de valori mobiliare, plus beneficiile derivate ale CD-urilor sunt ridicate.

Titularii CDS care au participat la negocierile de restructurare au devenit apoi unul dintre principalele obstacole pentru realizarea unui acord pentru a se asigura că restructurarea este luată în considerare un eveniment de credit. Anunțul oficial al unui acord privind o restructurare a avut loc pe 9 martie. Inițial, 85% dintre creditori au convenit să își schimbe titlurile de creanță grecești cu o nouă valoare echivalentă cu 53% din cele vechi. Această cifră de 85% a crescut până la 95% prin utilizarea acțiunilor acțiunilor acționării acțiunilor emise de o societate pe acțiuni. Acest titlu reprezintă o fracțiune din capitalul social. Oferă titularului (acționarului) dreptul, în special, să primească o parte din profiturile distribuite (dividendul) și să participe la adunările generale. colectiv (CAC) care a forțat celălalt grup de investitori să accepte schimbul. ISDA a folosit caC-urile să se califice în aceeași zi (9 martie) schimbul ca un eveniment de credit și să activeze CD-urile. Această declarație a condus la ultima etapă asociată cu CD-urile, calculul sumei finale care urmează să fie plătit de entitățile care vând protecția.

Deoarece prețurile de referință CD-uri pentru alte contracte financiare ca titluri publice, datoria publică, Valoarea depinde de ceea ce se numește valoarea de recuperare a acestor contracte după declararea evenimentului de credit. Aceasta înseamnă că, după defecțiune, un contract financiar păstrează o anumită valoare care depinde de o eventuală cesiune judecătorească de către speculatori – în majoritatea fondurilor vulturului Vulture
Fondurile de investiții care cumpără pe piața secundară (piața de purici ) de titluri de creanță din țară care se confruntă cu dificultăți financiare. Ei le obțin la o cantitate mult mai mică la valoarea lor nominală, prin cumpărarea de alți investitori care preferă să scape de ea la un cost mai mic, lăsând să șterge o pierdere, ca țara în cauză să nu fie în neplată. Fondurile de vultur solicită apoi plata integrală a datoriei pe care tocmai le-au dobândit, până la atacul țării debitoare în fața instanțelor care se concentrează asupra intereselor investitorilor, în mod obișnuit din instanțele americane și britanice. – să recupereze partea din valoarea împrumutului inițial. În cazul defectelor de afaceri, această probabilitate este relativ ridicată și recuperarea reprezintă, în general, între 50 și 70 de cenți pentru 1 dolar. În cazul defectelor datoriei publice, această cifră este foarte mică și, în general, reprezintă între 10 și 30 de cenți pe dolar. CD-urile care acoperă valoarea nominală a titlului, adică 100 de cenți pe dolar, plata finală a CD-urilor rezultă din diferența dintre valoarea nominală inițială și valoarea de recuperare. Pentru suporturile CDS minus valorile de recuperare sunt ridicate și cele mai mari ale titularilor de titlu, cu atât câștigurile lor speculative sunt mai mari.

ISDA stabilește o sumă de valoare implicită pentru a determina valorile de recuperare și în cele din urmă plățile CDS . Aceste licitații au particularitatea că titularii CDS sunt mai numerici decât titularii de titlu. Valori mobiliare implicite care nu sunt greu de convertit în fluxurile de numerar pe piețe, tranzacțiile pe piața licitației sunt, prin urmare, relativ scăzute comparativ cu valoarea CD-urilor. Pentru Grecia, licitația a avut loc pe 19 martie în două etape. În primul rând, titularii de titlu implicit au anunțat prețul de vânzare și cumpărare pe care au fost dispuși să negocieze aceste instrumente. În timpul celei de-a doua etape, participanții au anunțat dacă erau sau nu dispuși să procedeze la vânzarea sau cumpărarea în funcție de prețurile stabilite în prima etapă a procesului. În timpul vânzării din 19 martie, valorile mobiliare au ajuns la 291 milioane de euro, iar valoarea de recuperare a fost stabilită la 21,5 cenți. Valoarea de plată a CD-urilor la 78,5 cenți a generat Bondslechings – obligațiile unui împrumut emis de o societate sau de o comunitate publică. Titularul obligației, obligațiunii, are dreptul la un interes și rambursare a sumei subscrise. De asemenea, poate, dacă compania este listată, revine piața de valori. Plata pentru un total de 2,5 miliarde de dolari, de aproape 10 ori valoarea valorilor mobiliare schimbate la un total de 3,1 miliarde de dolari în pozițiile nete ale CD-urilor existente. Adică, în cazul acestor investitori care au achiziționat CD-uri înainte de iunie 2010 și care și-au menținut pozițiile până la sfârșit, aceste instrumente le-au adus un avantaj de … 785%!Cu beneficiile la fel de aspru, nu vom fi surprinși că CD-urile au devenit instrumentul perfect pentru speculații financiare la scară largă.

Cu toate acestea, contrapartida acestor beneficii potențiale exorbitante a CD-urilor este riscul. Ele prezintă stabilitatea piețele financiare. Primo, permițând pozițiilor reprezentând de mai multe ori valoarea activului real pe care îl fac referire la, CD-urile cresc exponențial pierderile asociate cu panica financiară. Deuzio, CD-uri și mecanismul lor de asigurare creează iluzia riscurilor de scădere. Cu toate acestea, în realitate pierderile rezultate dintr-o defecțiune sunt transferate entității care a vândut protecția sub formă de CD-uri. Adică, beneficiile unui CDS depind direct de capacitatea entităților care vinde aceste protecții pentru a-și îndeplini angajamentele. AIG a demonstrat în 2008 că, în cazul panicii financiare, nu deține. Tertio, link-ul CDS cu declarația evenimentului de credit sau implicit are ca efect încurajarea unui comportament fraudulos care a condus la prăbușirea entităților sau țărilor la care sunt legate.

Când ia în considerare acest lucru, CD-uri ar trebui să fie cel mai bine eliminat complet de pe piețele financiare sau cel mai rău pentru a fi reglementate ca mecanisme de asigurare tradiționale. Astfel de mecanisme ar limita CD-urile la pozițiile reale din activele financiare. De asemenea, ei obligă entitățile active în vânzarea unor astfel de instrumente pentru a-și spori în mod semnificativ rezervele pentru a face față pierderilor. Atâta timp cât astfel de măsuri nu sunt luate, instabilitatea financiară poate crește și distrugerea unor țări întregi de prestații CDS devin un eveniment obișnuit de pe piața financiară.

tradus spaniol de Virginie de Română

Lasă un răspuns

Adresa ta de email nu va fi publicată. Câmpurile obligatorii sunt marcate cu *