Coronavirus: piața obligațiunilor de carantină?

De la apariția crizei de sănătate a coronavirusului, guvernele lumii par să fi trecut de la o postură de reasigurare a populației și să minimalizeze la o cursă pentru măsuri vizibile, de „război amuzant” în Churchillian postură. Măsurile actuale sunt în mare măsură dictate de incapacitatea sistemelor spitalicești de a gestiona viitorul vârf de cazuri grave datorită deficitului de paturi și respiratori.

mai insidios, dar nu mai puțin periculos, implementat rapid condițiile pentru a Recesiune puternică în 2020.

Trigger, dar nu cauza

coronavirusul este elementul de declanșare, dar nu cauza. Conform proiecțiilor curente, efectele directe ale coronavirusului ar trebui să fie mai scăzută la un punct procentual planificat inițial la 2,2% pentru economiile dezvoltate. Există tulburări ale lanțurilor de producție, inclusiv livrările din China și prăbușirea cererii de turism și de transport aerian. În acest context de a scădea activitatea, cererea de petrol a slăbit logic. Din motive geopolitice și rapoarte cuprinzătoare ale forțelor, liderii ruși și saudiți au inițiat un război de preț. În viitorul imediat, scăderea prețului petrolului (baril de 31 de dolari) slăbește rentabilitatea sectorului petrolier și va provoca probabil un val de faliment în rândul cisternelor americane de șisturi. De asemenea, ar trebui, în funcție de durata acesteia, săpare deficitul public din multe țări exportatoare și să oprească stimulentele pentru tranziția la energiile regenerabile. Pe de o parte, scăderea prețului petrolului este o veste bună pentru achiziționarea de putere, așa cum a subliniat Trumpul Donald, totuși efectul negativ asupra bilanțului intermediarilor financiari ar trebui să depășească în mare măsură efectul benefic.

H2> acumularea de datorii îndoielnice

Dar dacă o recesiune globală ar trebui să se stabilească, cauza principală este acumularea de datorii îndoielnice pe un numerar ușor de necontrolat. În plus, în luna ianuarie 2020, în exuberanța completă a pieței, am atras atenția asupra riscurilor majore reprezentate de o politică de bani simplă, menținută mai mult de 10 ani și de incapacitatea majorității guvernelor. Pentru finanțele lor publice, în timp ce creșterea sa întors.

În Statele Unite, din 2017, Fed a inițiat un proces progresiv de strângere monetară, în timp ce administrația Trump a menținut o deficiență publică excesivă, în timp ce exercită presiune asupra hrănirii pentru a renunța la strângerea monetară. În zona euro, BCE a menținut o politică monetară extrem de laxă și multe țări precum Italia sau Spania nu și-au stabilizat datoria publică. Franța a inițiat chiar echivalentul unei politici de recuperare prin deciziile luate la sfârșitul crizei vestei galbene. Pentru a-și justifica politica monetară, băncile centrale au invocat absența inflației. Potrivit acestora, atâta timp cât inflația este prea mică, nu numai că nu există niciun motiv să se adopte politici mai restrictive, însă este urgentă să urmărească o politică monetară laxă. În special, economiștii băncilor centrale au părut mai sigure cu privire la nivelul șomajului din care inflația ar putea merge în sus.

Achiziționarea masivă a legăturilor de trezorerie

Riscurile aferente pentru abundența lichidității Nu mai stau la preocupările regulatorilor și băncilor centrale și este amintit că, la amplitudinea maximă a acestei politici, BCE injectează 80 de miliarde de euro pe lună (echivalent din costul a 16 deținători de aeronave nucleare). În total, BCE a cumpărat aproximativ 2600 de miliarde de euro de obligațiuni. Achiziționarea masivă a legăturilor de trezorerie (maturare de zece ani sau mai mult) a dus la o astfel de scădere a performanței lor că ratele au devenit negative pentru țările percepute ca cele mai virtuoase (randamentul scade atunci când prețul unui titlu crește). În urma unei logici de substituție a portofoliului, ratele dobânzilor la toate obligațiunile de 10 ani au scăzut brusc.

sub presiunea economică, intermediari financiari – bănci și fonduri de investiții de toate tipurile (pensii, acțiuni private) – au s-au angajat într-o căutare disperată pentru cea mai mică performanță pozitivă, prin achiziționarea de obligațiuni și împrumuturi de risc.Pentru băncile din zona euro, căutarea performanței pozitive a fost și mai critică pentru supraviețuirea lor, deoarece începând din 2014, BCE impune rezervele, sub forma unor rate negative asupra depozitelor lor care nu sunt utilizate pentru finanțarea împrumuturilor (- 0,50% în prezent).

Emisii masive de obligațiuni corporative

Potrivit unui raport al OCDE din 2020, la sfârșitul anului 2019, volumul global de obligațiuni emise de obligațiuni non-business-Finanțate a ajuns la înregistrarea lui $ 13,500 miliarde. O parte semnificativă din această datorie este de calitate scăzută și sa deteriorat semnificativ în timp prin emisii masive de îmbibare corporativă. În 2019, doar 30% din obligațiunile corporative au avut o notă de credit sau mai mult. În plus, aceste note s-au bazat pe un context durabil de rate scăzute ale dobânzii.

Printre companiile foarte îndatorate, un număr mare funcționează la limita insolvabilității. Acest tip de firmă „limită” poate fi abia solvent cu ratele dobânzilor la 2%, dar insolvabile la 3%. Șocul coronavirusului căptușit cu prețurile petrolului Rusia-Arabian sunt pe cale să provoace reevaluarea brutală a prețului de risc asociat cu toate aceste finanțări, potrivit unui mecanism care nu este îndepărtat de reevaluarea riscului de risc de CDO Risc. Derivați structurați, bazați pe împrumuturi imobiliare sub premium în perioada 2007-2008. În ultimele zile, prima de risc pentru obligațiuni cu risc ridicat a crescut aproape nimic mai mult de 5-6% (aceasta este CD-uri sau răspândirea obligațiunilor corporative).

Un șoc de iliciditate este profilate

Cumpărătorii unor astfel de active dispar de la unul după celălalt, așa cum au dispărut cumpărătorii CDO-urilor în 2008. Prin urmare, multe firme vor fi incapacitatea de a-și refinanța datoriile, astfel încât un șoc de iliciditate este profilat. Titularii acestor obligațiuni încearcă să ușureze, ceea ce amplifică prețul mai mic. Pentru băncile europene, situația este esențială deoarece aceste bănci au finanțat multe proiecte riscante (inclusiv în industria petrolieră), iar companiile deja puternic îndatorate prin împrumuturi clasice sau de pârghie, o tehnică larg răspândită. United. Dacă piețele bursiere au scăzut săptămâna mai mare de 20% față de maximul la începutul lunii februarie, indicele sectorului bancar european a pierdut 40%, ceea ce confirmă suferința semnificativă a intermediarilor financiari.

între șocul de iluminat La care pot fi depuse multe companii și reevaluarea primei de risc că băncile și fondurile de investiții funcționează, efectele investiționale și, prin urmare, asupra supraviețuirii multor companii pot fi foarte semnificative, de aceeași ordine de mărime ca Stabilitatea finanțării din 2008, toate într-un context de slăbire a cererii din cauza crizei de sănătate.

Statele promite ajutor pentru menținerea condițiilor de finanțare favorabile tuturor companiilor. Cu toate acestea, nici un stat în sudul Europei, nici nici în Statele Unite nu are capacități financiare pentru a păstra această promisiune. Băncile centrale pot răscumpăra datoriile îndoielnice așa cum a făcut banca Chinei. Dar este un exemplu de urmat? Astfel de discuri de proces credibilitatea băncilor centrale și poate genera o degradare profundă a așteptărilor și a scurgerilor la valutele virtuoase sau aurul. Dacă vrem să evităm destinul țărilor dezvoltate, trebuie să ne ocupăm de aceste instrumente cu mare prudență.

Abordarea bună a BCE

Ar fi rezonabil pentru această etapă Pentru a evita acțiunile spectaculoase chiar dacă se bucură de politicieni, dar care pot anihila credibilitatea politicii monetare. Declinul în timpul focal de către FED, cu zece zile înainte de întâlnirea normală, este exemplul tipic al ceea ce nu trebuie făcut. Acțiunea moderată a BCE, săptămâna trecută, care a luat în considerare riscurile unui exces de lichiditate ne-țintă, este totuși să urmeze și a câștigat pe Christine Lagarde un potop de critica politică. Donald Trump promite un plan bi-partizan, dar care poate fi o problemă dacă există o deficitație a cumpărătorilor de obligațiuni americani. În ceea ce privește Franța, reformele lente, inclusiv incapacitatea guvernelor succesive din 2010, ca guvern actual, pentru a reduce deficitul public fapte că politica lui Emmanuel Macron poate încuraja acest timp nu la sindicate, ci pe piața obligațiunilor.

urmați Tribuna
Împărtășește informații economice, primiți newsletters

Lasă un răspuns

Adresa ta de email nu va fi publicată. Câmpurile obligatorii sunt marcate cu *